公司2024年前三季度业绩表现及油运行业分析
一、公司业绩概览
- 营业收入：2024年前三季度营业收入193亿元，同比+1.4%；Q3营业收入60.6亿元，同比+0.5%。
- 归母净利润：2024年前三季度归母净利润33.7亿元，同比-10.4%；扣非归母净利润32.9亿元，同比-9.1%。Q3归母净利润8.7亿元，同比-11.7%；扣非归母净利润8.4亿元，同比-4.4%。
- 毛利率：2024年前三季度毛利率为26.5%，同比+0.7pct；Q3毛利率为24.4%，同比+1.7pct。
- 费用率：2024年前三季度三费率为8.8%，同比+0.8pct，主要系财务费用同比增加1.4亿；Q3三费率为10.8%，同比+1.2pct。
- 其他：Q3财务费用同比增加0.82亿，主要系美元汇率同比下降幅度较大，产生较多汇兑损失；Q3计入当期损益的政府补助同比减少0.96亿。
二、分业务板块表现
- 营业收入：
- 油运：前三季度69.8亿元，同比-3.6%；Q3 20.2亿元，同比-5.0%。
- 散运：前三季度60.7亿元，同比+17.9%；Q3 21.1亿元，同比+22.7%。
- 集运：前三季度40.5亿元，同比+0.17%；Q3 13.3亿元，同比+16.3%。
- 滚装船：前三季度13.2亿元，同比-3.7%；Q3 4.1亿元，同比-18.9%。
- 净利润：
- 油运：前三季度20.6亿元，同比-12.2%；Q3 3.9亿元，同比-27.8%。
- 散运：前三季度11.7亿元，同比+107%；Q3 3.7亿元，同比+75.4%。
- 集运：前三季度4.7亿元，同比-25.9%；Q3 2.3亿元，同比+32.6%。
- 滚装船：前三季度2.5亿元，同比+14.7%；Q3 0.8亿元，同比-13.2%。
- 运价情况：2024Q3 VLCC-TCE均值3.1万美元/天，同比-7.6%；BDI均值为1871点，同比+56.7%。
三、公司价值维护及回购计划
- 公司拟进行股份回购，金额2.22亿元-4.43亿元，回购股份将全部注销并减少公司注册资本。
四、油运行业分析
- 长逻辑：VLCC在手订单仍处于历史低位，供给约束支撑运价中枢抬升。预计未来24-26年分别交付1、5、24艘VLCC，三年累计交付约3%，供给约束为运价中枢抬升提供支撑。
- 短期驱动因素：季节性需求回归、第三批成品油出口配额下发、裕龙石化投产、国内稳增长政策落地、12月OPEC+增产计划等因素有望推动运价上行。
五、投资建议
- 盈利预测：调整24~26年归母净利润预测为49、69.4、78.9亿元，对应EPS为0.60、0.85、0.97元，PE为11、8、7倍。
- 目标市值与目标价：给予2025年景气周期10倍PE，对应目标市值695亿，目标价8.52元，预期较现价26%空间，维持“推荐”评级。
- 核心逻辑：行业基本面坚实（强供给约束）+风险资产溢价属性，运价中枢有望持续抬升，公司将充分受益。
六、风险提示
- 美湾/中东等产油国出口超预期下滑，需求不及预期，成本大幅增加等。
