2024年年报点评：立足于慢病一体化检测，持续推进全球化布局

2024年，三诺生物实现营业收入44.43亿元（同比增长9.47%），海外收入18.65亿元（占比41.98%），归母净利润3.26亿元（同比增长14.73%）。短期盈利能力承压，但费用端优化明显：Q4收入12.61亿元（同比增长23.22%），销售毛利率54.01%（同比-3.06pcts），销售净利率5.89%（较Q4-8.00%改善明显），研发费用率7.65%（同比-3.19pcts），销售费用率27.72%（同比-0.14pcts），管理费用率6.24%（同比-3.82pcts）。

CGM业务再获进展：“三诺爱看”完成欧盟MDR认证（新增2-17岁适用人群）、美国注册临床及FDA510(k)受理，进入实质性审查阶段，已超60个国家上市销售。

市场布局：
国内市场：1）零售端占据近50%市场份额，拥有超2200万用户，合作超4000家经销商；2）临床端覆盖30+省份、3800家等级医院；3）基层医疗服务超10000家社区医院。
海外市场：美国子公司PTS和Trividia拓展欧美及墨西哥、非洲市场，跨境电商覆盖187个国家，18国设海外仓。

投资建议：预计2025-2027年营收分别为49.42/55.39/62.70亿元（同比增长11.2%/12.1%/13.2%），归母净利润分别为4.80/5.60/6.75亿元，对应PE26/22/18倍，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求、项目运营、核心人员流失、政策变化、汇率风险。