年报点评：研发发行实力持续夯实，多元化、全球化布局持续推进

祖龙娱乐发布2020年财报，全年实现收入12.09亿元，毛利润9.26亿元，经调整净利润2.19亿元。研发团队规模扩充致研发成本增加，全年新增人员规模458人，研发人员占比为87%，全年研发成本同增38.8%至5.4亿元。《龙族幻想》提升出海整体表现，基于研运一体模式加强全球化布局。从产品储备看，巩固MMORPG基本盘，突破SLG、女性向新赛道。我们看好公司作为顶级CP方，持续稳定输出优质游戏产品的能力。预计公司2021-2023年净利润分别为5.85亿元、9.46亿元、15.0亿元，对应EPS分别为0.38元、0.58元、0.91元，维持“买入-A”评级。