2024年年报点评：全球化布局持续深化，新技术多点开花

公司2024年年报显示，全年营收142.37亿元，同比-43.32%；归母净利润9.30亿元，同比-43.76%。Q4业绩方面，营收39.68亿元，同比-17.50%，环比+22.78%；归母净利润2.59亿元，同比-10.47%，环比+44.99%。毛利率同比+2.55pct，净利率同比+0.02pct。

负极材料销量43.78万吨，同比增长20.97%，但受价格下降影响，营业收入106.92亿元，同比下降13.04%；正极材料销量1.98万吨，同比下降51.71%，营业收入30.79亿元。

公司积极布局海外市场，印尼和摩洛哥项目分别推进年产8万吨负极和正极材料产能建设，强化全球供应链。同时，公司在固态电池、硅基负极和钠电池技术上取得进展，固态电解质产能破百吨级，硅碳负极比容量超2,000mAh/g，钠电池性能显著提升。

投资建议：预计2025-2027年营收分别为145.37、206.83和271.61亿元，同比增速2.1%、42.3%、31.3%；归母净利分别为11.97、14.88和18.64亿元，同比增速28.6%、24.3%、25.3%。2025年PE为19倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、新产能不及预期、应收账款回款、汇率变动。