一、行情回顾
本周国际原糖期货下探至18美分/磅以下获得需求国买船支撑，郑糖期货相对外糖偏强。国内主产区持续偏干，短期支撑糖价。截至2025年4月17日，ICE原糖主力合约报17.77美分/磅，郑糖主力合约报5952元/吨。
二、基本面分析
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国际方面
- 巴西：2024/25榨季中南部甘蔗入榨量同比减少4.98%（62187.6万吨），但仍是历史第二高；制糖比提高至48.05%，产糖量同比降5.31%（4016.9万吨），主要因干旱和火灾导致甘蔗质量下降，但乙醇产量创纪录（349.6亿升）。
- 印度马邦：2024/25榨季已接近收榨，累计入榨量同比降20.63%（8523.4万吨），产糖量降26.64%（807.6万吨）。全国剩余37家糖厂，累计入榨量降11.51%（27132.8万吨），产糖量降18.42%（2542.5万吨）。
- 泰国：2024/25榨季压榨量未达预期（9204万吨），但产糖量增15.23%（1005万吨），主因蔗糖回收率提升（10.92%）。
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国内方面
- 广西：截至2025年3月底，仅1家糖厂仍在生产，本制糖期全国产糖量同比增12.27%（1074.79万吨），累计销糖率55.79%。白糖均价同比回落603元/吨（6018元/吨）。
- 进口：3月进口糖7万吨（同比增545.1%），一季度累计进口15万吨（同比降87.6%）。国际原糖跌破18美分/磅后，国内买船增加，关注4月进口数据。
三、结论与观点
- 国际糖价：短期受需求国买船支撑，但关注支撑效果。
- 国内糖价：关注加工糖和糖浆进口政策，若限制进口则后期进口压力增大；短期糖价高位有回调需求，但内外套利下郑糖中短期或继续冲高，上方关注加工糖厂买船预期，下方支撑来自进口糖浆成本。
- 长期逻辑：增产周期内，国际国内糖价维持逢高沽空思路。
