新湖农产（白糖）周报

新湖农产（白糖）周报20240308 一、行情回顾 本周，受03合约巨量交割影响，国际原糖前半周继续向下探短期支撑，一度跌至20.55美分/磅，郑糖受成本支撑，6300元/吨一线低位整理。截至2024年3月8日，国际ICE原糖期货主力合约收盘报价21.3美分/磅，郑糖期货主力合约收盘报价6305元/吨。 二、基本面分析 1.国际方面 1.1.南半球产区：巴西 根据UNICA的最新报告来看，2月上半月巴西中南部甘蔗压榨量达到54.9万吨，同比大幅增加（6.5倍），食糖产量达到2.7万吨，同比增加10.5倍。累计值来看，巴西23/24榨季截至2月上半月，巴西中南部甘蔗压榨量达到6.46亿吨，同比增加19.03%，累积产糖量达到4215.8万吨，同比增加25.59%。全榨季的产糖比达到了49.04%的超高水平，同比增加3个百分比以上。 由于12月至2月巴西偏干的气候问题，巴西24/25榨季的甘蔗产量可能受到影响，Tereos预计巴西中南部下一季的甘蔗产量将会降至6亿吨以下，相对支持原糖价格。但是需要注意的是，由于原糖优势仍然维持在较高水平（大于7美分/磅），巴西糖厂制糖的意愿极高，新榨季的制糖比可能进一步提高1-3个百分比，而且偏干的气候有利于甘蔗成熟期的糖分累积，新季含糖率仍值得期待，同时新榨季开始时仍有旧榨季余留的甘蔗可供压榨，相对来说，虽然巴西新季有甘蔗减产的预期，但是食糖产量出现大幅下降的可能性极低。 据悉，巴西著名的糖与乙醇制造商BPBungeBioenergia的首席执行官GeovaneConsul于3月5日在迪拜全球糖业会议上表示，由于巴西的平均降水量偏低，尤其是北部地区，BPBungeBioenergia预计巴西中南部地区2024/25榨季甘蔗产量将下降9.6%，至5.98亿吨，但预计制糖比将上升至51.4%（上榨季为48.8%），这将部分抵消甘蔗产量下降的影响，预计巴西中南部地区 2024/25榨季糖产量将下降4.4%，至4080万吨。 目前，我们预计巴西中南部24/25榨季食糖产量或维持在4100万吨级别，巴西全境食糖产量或仍将达到4400-4500万吨左右的较高历史级别。 巴西食糖出口维持强劲，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的最新出口数据显示，巴西2月出口糖和糖蜜301.76万吨，较去年同期的114.68万吨增加187.08万吨，涨幅163.13%；日均出口量为15.88万吨，较上年2月全月的日均出口量6.37万吨增加149%。 按照巴西23/24榨季的食糖产量来计算，4600万吨的产量减去国内消费约1000万吨，剩余3600万吨可供出口食糖，22/23榨季巴西出口食糖2800万吨级，预计23/24榨季出口量可以达到3400万吨，剩余作结转库存，预计期末库存470万吨级，可供下一榨季初出口，也就是说巴西从过去三年快速去库的状态逐步进入缓慢累库状态。而24/25榨季巴西食糖产量预估达到4400-4500万吨，或将出现连续两个榨季累库的可能。 2.1.印度 据ISMA公布的最新数据，据印度糖厂联合会（NFCSF）公布的最新数据，2023/24榨季截至2月29日，印度甘蔗入榨量为25596.4万吨，同比下降956.4万吨，降幅3.74%；产糖量为2547万吨，同比下降43.5万吨，降幅2%；全国平均产糖率为9.95%，同比增加0.19%。其中，马邦产糖量为909万吨；北方邦产糖量为789.5万吨。2023/24榨季印度共有533家糖厂开榨运营，截至2月29日已有71家糖厂收榨，目前尚有462家糖厂尚未收榨。上榨季，印度共有534家糖厂开榨，上榨季截至2月底有93家糖厂收榨。 由于印度水库水位偏低，不少机构对于印度24/25榨季的食糖产量预估偏悲观，但是我们认为目前尚不能确定，更值得关注的是6月后的出口问题能否缓解，关注印度大选情况及食糖出口政策变化。 3.国内方面 产销方面，根据中国糖业协会数据，2023/24榨季截至2月底，全国累计产糖794.79万吨，同比增加3.48万吨；累计销糖377.85万吨，同比增加41.37万吨；累计销糖率47.54%，同比增加5.04%。其中，2月单月产糖208.03万吨，同比下降16.97万吨；单月销糖66.14万吨，同比下降32.86万吨；月度累计工业库存416.94万吨，同比下降38.06万吨。截至3月6日，广西累计收榨糖厂16家，合计日榨蔗能力约15.1万吨，同比分别减少43家、27.8万吨。预计3月底广西将会陆续收榨完毕。 目前，国内没有自身驱动力，随着广西3月末陆续收榨，国内累库周期即将过去，但也将迎来消费淡季，供需双弱，重点关注加工糖变动情况。近期国际原糖跌至21美分/磅一线，给出了一定的进口空间，截至国际原糖21.45美分/磅，配额内巴西糖加工完税估算成本为5641元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为7235元/吨；配额内泰国糖加工完税估算成本为5741元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为7366元/吨，关注国内买船情况，目前尚未在船报中看到国内买船。 一、结论、观点 本周市场的声音大多是内强外弱，原糖大跌但郑糖并没有出现较大的联动，我们认为，一方面，由于本周现货端相对坚挺，支撑盘面震荡偏强运行，另一方面，内外套利的做法促使郑糖近月偏强，糖价的核心瓦解还需要时间来换空间。 基本面方面，由于国际原糖03合约交割量巨大，原糖近期可能出现波动，前期的接货方在盘面大量交割的行为令市场产生担忧情绪，预计短期原糖仍将保持低位整理，关注买船情况，买船增加将有利于原糖的稳定。而国内正处于节后补库阶段，据悉正在少量补库，以此支撑糖价，总体看虽然3月存在淡季不淡的预期，但是难出现去年同期反季节旺季的局面。即将进入国内消费淡季，目前市场走货情况一般，如果糖价维持低位震荡，较难刺激走货，则容易出现持续震荡的走势，短期国内没有明显驱动，低库存和产销双弱之间的平衡影响节奏，关注6300元/吨一线上下，短期还需要关注国内宏观情绪带动影响。中期主要关注国际原糖走势带动作用，预计夏季消费旺季之前，仍有一轮补库行情。长线则维持逢高沽空布局不变，国际食糖供需格局将逐步趋宽松。 撰稿人：新湖农产品组 陈燕杰 执业资格号：F3024535 投资咨询号：Z0012135 孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503电话：0411-84807839 撰写日期：2024年3月8日审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。