新湖农产（白糖）周报

新湖农产（白糖）周报20230212 一、行情回顾 国际原糖供应偏紧局面或持续到3、4月巴西开榨，本周原糖先跌后涨，截至2月9日，国际原糖期货3月合约收盘报价21.46美分/磅，周内涨幅0.80%，5月合约收盘报价20.01美分/磅，周内跌幅0.15%。 尽管国内白糖自身基本面驱动不足，但受原糖反弹带动，郑糖高位震荡上行，截至2月10日，郑糖主力合约收盘报价5939元/吨，周内涨幅0.17%，9月合约收盘报价5951元/吨，周内涨幅0.13%。 二、基本面分析 1.国际方面 宏观方面 上周五美国1月超预期的非农就业数据公布后，美元指数上涨，截至2023年2月9日，美元指数上涨至103.22。受美元指数回升影响，巴西雷亚尔汇率有所贬值，美元兑巴西雷亚尔从上周低点4.99上升至2月9日的5.23，汇率因素对原糖的提振作用有所减弱。 1.1.巴西 生产方面，2022/23榨季截至1月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为54208.7万吨，同比增加3.72%；甘蔗ATR为141.15kg/吨，较去年同期的142.98kg/吨下降了1.83kg/吨；累计制糖比为45.93%，同比增加了0.90%；累计产乙醇276.73亿升，同比增加了3.29%；累计产糖量为3348.3万吨，同比增幅达4.43%。 再加上留到2023年3月进行压榨的甘蔗将制出的约80万吨糖，预计本榨季巴西中南部地区糖总产量在3430万吨左右，上一榨季巴西中南部糖产量3206万吨，预计本榨季糖产量同比增幅超过6%，但仍低于此前USDA预估的3810万吨，关注巴西后续产糖情况。 出口方面，据巴西经济部外贸秘书处（Secex）2月1日公布的数据显示，2023年1月，巴西出口211.9万吨糖和糖蜜，日均出口量为9.634万吨/日，同比高出49%以上，发运价格同比上涨11%至430.30美元/吨，国际糖市对巴西糖需求较旺盛。 根据巴西航运机构Williams的数据，截至2月1日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量已从上周的20艘上升到30艘。港口等待装运的食糖数量也从上一周的65.57万吨上升到了100万吨。本周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）的数量为90.29万吨。根据该机构发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为59.396万吨，巴拉那瓜港等待出口的食糖数量为31.508万吨。巴西糖出口形势景气。 库存方面，巴西目前处于去库周期。9月、10月受不利天气影响，巴西糖产量有所下降，同时近四个月以来国际糖市供应偏紧，巴西糖出口紧俏，本榨季巴西食糖库存较往年有所下降，1月15日巴西食糖双周库存累计值为858.48万吨，同比减少6.53%。 截至2月3日，巴西乙醇折糖价格约12.41美分/磅，ICE原糖结算价21.24美分/磅，原糖较乙醇折糖优势约8.83美分/磅。虽然巴西油价有所上升，带动乙醇价格上涨，但由于近期原糖保持偏强运行，涨幅高于乙醇，原糖较乙醇折糖价优势反而有所增大。 巴西农业部网站上周四发布报告显示巴西政府决定立即终止乙醇进口免税政策，该报告称从现在开始到23年底，巴西乙醇的进口联邦税为16%，2024年起该税调高至2022年3月之前水平，即18%。巴西乙醇联邦税具体变动情况还需等本月巴西政府发布的新法案进行确认。 总体来看，巴西乙醇联邦税减免优惠被停止，巴西乙醇价格可能会有所提高，但是我们预期中短期内巴西乙醇折糖价与国际原糖价格的价差很难回归，原糖优势或将继续保持，糖厂对制糖的偏向或将维持较长时间，对糖价仍产生一定压力。详细分析可参考新湖专题:《简析巴西燃油税变化对巴西食糖产业影响》。 2.1.印度 生产方面，据印度糖厂协会（ISMA近期公告显示，截至1月31日，本榨季印度累计产糖达到1935万吨，同比增加3.42%。但由于前期不利天气对甘蔗生长造成的影响，ISMA在1月31日预测印度本榨季食糖产量为3400万吨，同比减少200万吨。关注印度后期食糖产量是否显著下降，从而令年产量同比下降兑现。 印度实际产量和预期之间的矛盾引发了市场热议，前期多空博弈也多是根据这两者进行选择，但是本周印度减产消息的影响逐渐被消化。 出口方面，根据已有数据，我们预计印度本榨季的出口量可能达不到700万吨，但是印度糖截止目前的实际产量和官方总产量预期之间存在较大差异，我们认为需要根据2月出口配额更新情况来确定印度糖本榨季的产量和出口量预估。 乙醇方面，2023年2月6日，印度总理莫迪在2023年印度能源周开幕式上宣布，印度开始在11个邦的石油销售公司的84个零售店试售E20汽油，20%乙醇汽油混合燃料的提前试售表现出莫迪政府推动印度能源转型的决心。长期看，如果2025年印度如期达成E20目标，或将提高印度糖出口平价至19——20美分/磅，从而抬升国际原糖期价重心。 3.国内方面 产销及库存方面，根据中国糖业协会最新公布的1月国内食糖产销数据来看，截至2023年1月底，甜菜糖厂除有3家糖厂生产外，其他糖厂均已停机，甘蔗糖厂广西已有3家糖厂停榨。 本制糖期全国共生产食糖566万吨，同比增加34万吨；全国累计销售食糖237万吨，同比增加27万吨，累计销糖率41.8%。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5670元/吨，同比下跌76元/吨。2023年1月成品白糖平均销售价格5665元/吨。分类别来看， 甘蔗糖：截至2023年1月底，全国甘蔗糖1月单月产量232万吨，同比减少7.18%，本榨季累积产量460万吨，同比增加2.72%。全国甘蔗糖1月单月销量81万吨，同比增加8.38%，本榨季累积销量189万吨，同比增加14.47%。 甜菜糖:截至2023年1月底，全国甜菜糖1月单月产量9万吨，同比增加143.9%，本榨季累积产量106万吨，同比增加25.67%。全国甜菜糖1月单月销量6万吨，同比减少7.26%，本榨季累积销量27万吨，同比减少39.68%。 总体来看，本榨季1月产量变化不大，蔗糖处于产量高峰阶段。日前再次传出广西产区减产消息，后市关注实际产量数据变化情况。 目前国内白糖处于累库周期，供应充足，对于进口糖的依赖不大，郑糖内在缺乏上涨动力。盘面也有所显示，郑糖并没有完全跟随原糖。本榨季1月销量比预期要好，1月单月销糖87万吨，同比上涨7.13%，防疫放开之后的国内消费情绪普遍偏高，对于郑糖来说是一个支撑。 进出口方面，截至2023年2月8日，配额内巴西原糖进口利润为604元/吨，配额内泰国原糖进口利润为501元/吨；配额外巴西糖进口利润为-860元/吨，配额外泰国 糖进口利润为-963元/吨。内外价差进一步回归，但由于原糖近期强势上涨，配额外内外糖价差仍处于倒挂高位。 三、结论、观点 受全球食糖供应短缺影响和基金买盘推动，本周原糖经历上周五及本周一大幅回落后，再次反弹，连续上涨回归21美分/磅重要关口之上。郑糖自身驱动偏弱，在原糖的带动下，本周郑糖高位震荡上行。 国际方面，受印度减产预期影响，近期已有多个机构开始下调本榨季全球食糖盈余预期，关注后续各主产区数据更新。基本面看，国际原糖在3、4月巴西开榨之前预计保持供需偏紧局面。印度糖减产预期消息逐渐消化，市场对印度本榨季减产比例是否能达到5%存在质疑，关注下周印度糖双周产数据。巴西燃油税政策变动或对糖厂制糖偏好产生影响，但目前看原糖价相对乙醇折糖价优势明显，后市关注实际税率变化对乙醇价格的影响。中短期看，国际原糖供需偏紧局面难以改变，或继续对原糖产生支撑。 国内方面，郑糖自身驱动不足，本周主要在原糖提振下高位震荡上行。基本面看，国内白糖变化不大。近期国内白糖供应充足，受进口糖影响不大，盘面也有所显示，郑糖波动幅度明显小于国际原糖。但有南方产区减产消息流出，后市关注产区数据更新情况。目前国内白糖处于累库周期，郑糖上方压力仍存，但配额外内外糖价差过大也对郑糖产生了一定支撑作用。总体来看，短期内在原糖提振下，郑糖重心上移，高位震荡上升，多空博弈，关注5800——6100区间，前期多头尚未离场，预计存在回调风险，操作上建议前期多头可逢高止盈。中期看，国内消费情绪趋高、原糖提振和内外价差的回归趋势对郑糖产生一定支撑，预计一季度郑糖期价走势趋于向好。 撰稿人：新湖农产品组 陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503电话：0411-84807839 审核人：刘英杰 撰写日期：2023年2月12日 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。