新湖农产（白糖）周报

新湖农产（白糖）周报20230407 一、行情回顾 本周内外糖继续呈上涨行情，巴西糖集中上量并顺利出口前，国际糖市维持供需偏紧局面，截至2023年4月7日，ICE原糖期货主力合约收盘报价23.63美分/磅，周内上涨5.96%。原糖上涨给予郑糖支持，再加上国内基本面供需偏紧，主产区产量不及预期，截至2023年4月7日，郑糖期货主力合约收盘报价6719元/吨，周内上涨4.20%。 二、基本面分析 1.国际方面 宏观表现： 本周美国制造业以及非制造业PMI数据大幅走弱，显示出其经济衰退的隐患，市场对于联储5月暂停加息的预期有所升温，受此影响美元指数有所下降。截至2023年4月6日，美元指数跌至101.92，同时美元兑巴西雷亚尔降至5.07，利好国际糖价。 1.1.巴西 生产方面，根据UNICA的相关数据来看，2022/23榨季截至3月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为54389.2万吨，较去年同期的52291.8万吨增加了2097.4万吨，同比增幅达4.01%；甘蔗ATR为141.09kg/吨，较去年同期的142.97kg/吨下降了1.88kg/吨；累计制糖比为45.93%，较去年同期的45.01%增加了0.92%；累计产乙醇285.35亿升，较去年同期的274.11亿升增加了11.24亿升，同比增幅达4.10%；累计产糖量为3358.3万吨，较去年同期的3206.1万吨增加了152.2万吨，同比增幅达4.74%。 我们预计本榨季巴西中南部地区糖总产量在3430万吨左右，巴西糖22/23榨季减产或成定局，后市关键在于23/24榨季巴西糖压榨进度及出口情况。 根据国外机构调研来看，巴西中南部的甘蔗加工厂对本季度的甘蔗供应持乐观态度，一些工厂选择提前在3月下半月开始压榨进程，以避免10月以后降雨偏多时无法压榨的风险。巴西提前开榨预计或对国际糖价上方产生一定压力。 今年巴西中南部的降雨量非常好，是自2016年以来首次超过历史平均水平，不少咨询机构都对巴西糖23/24榨季抱有增产预期，预计新季产量区间范围在3600万吨—3860万吨不等。 出口方面，根据巴西航运机构Williams的数据，截至3月29日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量已从上周的36艘降至33艘。港口等待装运的食糖数量从上一周的113.79万吨降至115.25万吨。本周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）的数量为110.25万吨。随着4月底5月初巴西糖集中上量，出口压力将会增加，由于巴西23/24榨季其他农作物也多为增产预期，考虑到巴西港口吞吐量有限，巴西糖出口或出现瓶颈，如果巴西糖贸易流问题未能解决，中期看国际食糖供需基本面或仍偏紧。 整体来看，进入3月后，巴西糖出口量较1、2月环比有所提高，据巴西经济部外贸秘书处（Secex）本周一公布的数据，巴西 在2023年3月（23个工作日）出口了182.7万吨糖和糖蜜，金额为8.1942亿美金。巴西2023年3月的糖和糖蜜日均出口量为7.946万 吨/日，比2022年同期（6.547万吨/日）高出21%以上，发运价格为448.40美元/吨，比2022年同期高15%以上，显示巴西食糖出口处于景气状态。巴西糖出口景气。 巴西最新出台规定，从2023年7月开始，将对汽油和无水乙醇征收每升1.4527雷亚尔的ICMS税（流转税），该措施将于今年7月1日生效，税率将在全国范围内统一。而含水乙醇的ICMS税将继续由各州规定。根据此规定，巴西汽油价格将比当前价位上调约0.5雷亚尔/升，叠加0.22雷亚尔/升的联邦税增幅之后，汽油价格整体增幅0.72雷亚尔/升。受此提振，巴西含水乙醇折糖价上升至 16.44美分/磅的高位。但是由于原糖近期涨势较猛，原糖优势依旧大于6美分/磅，关注后市巴西乙醇价格走向。 2.1.印度 生产方面，印度糖厂协会（ISMA）4月5日公布的报告显示，印度2022/23榨季截至3月产糖量为2996万吨，较去年同期的3099万吨下降3.4%。ISMA预计2022/23榨季印度产糖量为3400万吨。本榨季开榨的532家糖厂中已有338家收榨。 分主产区来看，2022/23榨季截至3月，北方邦产糖量为890万吨；马邦为1042万吨；卡纳塔克邦为552万吨。 根据此前ISMA发布的印度糖双周产数据，都显示预期减产但现实增产的矛盾点，但是根据最新的印度糖双周产数据来看，现实数据逐渐显露出符合预期的走向。 基于此，我们对印度糖本榨季是否能够实现第二批出口配额抱有怀疑，我们预计印度可能难以在600万吨的基础上增加食糖出口量。后市继续关注印度本榨季减产幅度变化。 同时，需要注意5月之后的印度洋季风对印度糖下一榨季产量的影响，2022年9月至10月降雨过多导致印度最大的主产区马邦甘蔗可入榨量大幅下降，今年也存在此风险。 印度能源变革方面，据外媒3月9日报道，印度消费者事务、食品和公共分配部表示，印度预计在2022/23榨季将有500万吨糖用于乙醇生产，高于2021/22榨季的360万吨。政府计划到2025年将有超过600万吨的糖用于乙醇生产。此前我们在专题报告《印度E20目标对印度糖产业影响分析》中分析了此计划将会带来2025年度印度糖50—100万吨的出口减量。 2.2.泰国 泰国据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2022/23榨季截至4月2日，累计甘蔗入榨量为9387.73万吨，含糖分为13.32%，产糖率为11.74%，累计产糖量为1102.23万吨。其中白糖产量为220.6万吨，原糖产量为847.88万吨，精制糖产量为33.75万吨。截至4月1日，泰国本榨季开榨的57家糖厂中有54家已经收榨。 由于泰国本榨季糖产量预期有所上升，泰国甘蔗及糖业委员会OCSB表示预计泰国本榨季食糖出口量将同比增加17%至900万吨，或对本榨季国际食糖供应偏紧格局有所改善。但是本榨季泰国停机时间较上一榨季有所提前，可能最终实际糖产量难以达到预期，关注后续产量数据更新。 3.国内方面 产销方面，2022/23年制糖期（以下简称本制糖期）截至2023年3月底，甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂除云南省外，其他省 （区）糖厂已全部收榨。本制糖期全国共生产食糖872万吨，同比减少17万吨；全国累计销售食糖437万吨，同比增加67万吨；累计销糖率50.2%，同比加快8.5个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5752元/吨，同比回升24元/吨。2023年3月成品白糖平均销售价格5970元/吨。 分产区来看： 广西：仅一家主要生产红糖的糖厂未收榨，22/23榨季最终糖产量在527万吨左右，同比减少85万吨，符合我们之前的预期。 产糖率12.78%，同比增加0.6个百分点。 云南：本榨季以来云南境外甘入境顺畅，生产进度明显提速，但部分依托境外甘蔗生产的糖厂已于3月份收榨，后期糖产量增幅趋缓，最终糖产量预估维持200万吨左右。 广东：截至3月底广东糖厂已全部收榨，最终产糖52万吨，同比减少3万吨，出糖率9.81%，同比提高0.11个百分点。 甜菜糖：2月底新疆糖厂全部停机，最终产糖46万吨，同比增加12万吨，11.83%。1月底内蒙古糖厂全部停机，最终产糖58万吨，同比增加9万吨，出糖率13.22%。 后续继续关注云南地区产销数据，由于边境打开后，越来越多的境外甘蔗运至境内压榨，增加了云南产区的糖产量。但是根据云南一些糖厂反馈，近三年境外甘蔗种植意愿有所下降，而且境外糖厂近年有所增加，云南糖最终产量或不及预期。 库存方面，目前国内白糖仍处于累库周期，短期内供应充足，对于进口糖的依赖不大。但值得注意的是，根据泛糖科技智慧储运平台及实地调研数据，截至3月26日，广西第三方仓库食糖库存较去年同期下降约24%，3月食糖入库量较去年同期的43万吨亦大幅减少。显示出本榨季广西糖出库加快、走量增加。 进出口方面，考虑到目前配额外进口利润倒挂情况仍较为严重，截至2023年3月28日，配额内巴西原糖进口利润为551元/吨，配额内泰国原糖进口利润为516元/吨；配额外巴西糖进口利润为-1121元/吨，配额外泰国糖进口利润为-1168元/吨。国际原糖已经涨至23美分/磅以上的高位，目前进口糖窗口仍处于全线关闭状态，同时考虑到四月中下旬之前，配额外进口许可证或难以发放，预计未来两三个月的糖进口量仍偏少，给国内白糖延长销售窗口期。 中期来看，内外价差逐步修复存在两种可能，一是巴西糖集中上量后，原糖价格走低，向下缩小内外价差；二是郑糖继续维持长期向上趋势，直到打开进口窗口。但值得注意的是，第二种可能或伴随着抛储风险，糖价水涨船高，抛储可能性将会加大。目前，我们预计随着巴西集中开榨并大量出口时，内外糖价差或将开始逐渐收敛，关注4、5月后进口窗口的打开时间。 三、结论、观点 总体来看，本周内外糖基本面均呈现供需偏紧，支撑糖价上行。 国际方面，基本面看，印度主产区提前收榨，印度本季产糖量预期或将进一步降低，利好国际糖价，同时，泰国提前收榨也对国际糖价产生一定支撑。中期来看，随着越来越临近巴西新季开榨，近期市场关注焦点从印度转向巴西，巴西新季产量预期偏高，或对二季度国际原糖上方空间产生一定压力，但巴西糖出口效率偏低，国际贸易流预期存在一定瓶颈，后市关注巴西糖港口排船情况。总体看，预计四月下旬之前，国际食糖供需依旧偏紧。 国内方面，本周四有关部门约谈结束后，郑糖尾盘企稳回升，夜盘内外糖共振拉升，国际原糖收涨2.96%，站上23美分/磅，周五开盘后，郑糖期货主力合约再创本年度新高，主力合约盘面最高达到6723元/吨。通过测算，本榨季国内食糖供需缺口或达到550多万吨，除去结转库存和配额内进口，本榨季国内或至少需要370万吨的配额外进口食糖进行补充，如果没有政策性抛储干预，仍需要等待内外价差修复以打开进口窗口。目前配额外进口糖价仍旧高企，配额外进口利润倒挂处于900—1100元/吨的水平。中期来看，巴西糖集中上量并顺利出口前，郑糖仍有较大上升空间，长线多单可持有，关注政策导向变化。短期看，随着糖价快速水涨船高，政策性调控风险可能越来越大，且技术面看已经进入超买区间，需控制风险。 撰稿人：新湖农产品组撰写日期：2023年4月7日 陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503 电话：0411-84807839 审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。