黄金
- 后市展望： 去美元化背景下黄金中长期上涨驱动不变，央行购金需求对金价有支撑。美联储降息态度谨慎，美国财政刺激政策需时间落地，未来美国宏观经济数据弱化可能对市场影响增加。弱美元趋势下，各国和美国贸易谈判进展反复扰动市场，多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强，金价仍有支撑，但美国信用评级下调和美日国债流动风险在6月可能导致市场出现较大波动。
- 宏观经济面： 美国就业数据相对平稳，通胀持续回落，消费疲软但暂时未反映关税影响。后期需关注财政刺激和减税法案的进展。美联储降息预期有所后延，后期贸易摩擦对经济影响将更加显著。
- 美联储货币政策： 美联储宣布利率决议再次暂停降息，官员讲话对年内降息保持谨慎，市场预期年内仅降息50个BP。主席鲍威尔表示正在重新评估货币政策框架，承认“长期低利率”时代可能已经结束。
- 资金面： 受到美债和日债下跌等风险影响，美股等资产风险偏好降低，资金重新流入金银ETF基金。COMEX黄金与白银期货投机持仓净多头出现止跌反弹迹象，或预示价格回升趋势。COMEX多头平仓减少实物交割需求，黄金注册仓单数量有所回落，白银库存则仍有上升。
- 全球黄金供需： 2025年一季度黄金需求创近10年单季新高，央行购金量为244吨，黄金ETF流入达到552吨，创2022年一季度以来新高。4月亚洲和北美地区ETF有较大规模流入，但5月以来有大幅净流出。
- 央行购金与现货库存： 中国连续6个月增持黄金但规模有所减少，以新兴国家为首的央行大规模持续购入黄金是近年推动金价上涨的重要因素之一。受到特朗普关税对金银进口豁免，黄金伦敦运到纽约的期转现情况有所缓和，2025年4月LBMA伦敦黄金库存持续小幅回升。
白银
- 后市展望： 中美贸易谈判取得进展使工业制造业得到提振，在提前备库的情况下相关光伏新能源行业需求有望改善，但美国经济下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，多重因素扰动使白银盘中跟随黄金波动将持续冲击上方33.5美元（8350元）的前高阻力，若有效突破则有望看向34美元（8450元）以上。
- 宏观金融属性： 影响中性，多国央行仍有降息空间，但对经济需求提振效果有待观察。美国景气度有所改善但贸易谈判曲折使美元难以维持强势，避险需求对白银提振力度有限。
- 金银比： 影响偏空，美国与其他贸易伙伴的关税谈判仍较曲折提振避险需求，金银比自高位回落后再度回升，短期维持高位震荡。
- 白银供需： 影响中性，“抢出口”结束后4月我国银粉进口量在光伏行业旺季叠加新政策带来的抢装预期下有所回升，4月珠宝消费持续4个月扩张，光伏生产受政策影响再度提速，但官方对今年全球白银需求有所下调，在光伏产量高基数和白银高库存背景下，需求限制银价中长期上涨空间。
- 市场扰动因素： 白银跟随黄金波动在32美元（8000元）存在支撑波动收窄，建议尝试期权双卖策略。
