宏观资产价格逻辑分化
大类资产市场呈现分化态势。黄金部分情绪退去，金价大幅调整，主要受避险情绪消退、技术性回调及美元走弱影响。基本金属等走高，其中沪铜、沪铝、沪锌等品种普遍上涨，主要得益于美联储降息预期升温及美元走弱提振。国内过剩产能品种走低，如黑色商品普遍走弱。
海外经济数据分化，货币政策整体宽松
美国消费数据回落，密歇根大学消费者信心指数跌至52.2，创近三年新低，反映出民众对通胀和就业前景的担忧。主要国家货币政策整体保持流动性宽松，美联储态度松动，美债利率走低。中国1-3月份整体数据小幅回升，情绪好于年前，利率相对坚挺。中美10年利率差为2.63%，2年利差下跌为2.26%，5年利差为2.34%。
国内经济数据好转，但政策有定力
工业企业利润数据好转，1-3月同比增长0.8%，扭转了自2024年三季度以来的下降趋势。但负债率位于2015年以来高位，营收利润率仅为4.3%。地产高频数据复苏缓慢，央行通过MLF操作净投放5000亿元流动性，支持市场稳定。中央政治局会议政策有定力，为未来贸易全面脱钩留下余地。
关税谈判陷僵局，贸易脱钩扩大
海外关税谈判陷僵局，主基调是对抗。美欧谈判暂缓执行但分歧仍存，欧盟明确表示不会在对华政策上妥协。日美谈判进展有限，日本抵制“遏华”要求。东盟集体应对，呼吁WTO介入。中美博弈中，中方否认谈判，强调美方未取消任何对华关税前“无谈判可能”。
美国通胀风险较大，市场担忧加剧
美国3月CPI同比上涨2.4%，环比下降0.1%，首次环比负增长。但市场普遍担忧特朗普政府的关税政策可能在未来数月推高进口成本，导致通胀反弹。美国核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比增长0.4%，显示通胀仍具黏性。短期与长期通胀预期呈现显著分歧，密歇根大学调查的5年通胀预期飙升至4.4%。
欧美制造业走势分化，服务业复苏动能减弱
美国制造业PMI初值升至50.7，连续四个月扩张，但新订单增长主要依赖内需。欧元区制造业PMI初值小幅升至48.7，德国和法国仍处收缩区间。服务业方面，美国4月服务业PMI初值降至51.4，创两个月新低，欧元区服务业PMI初值跌至49.7，近五个月首次收缩。
美国就业数据“强就业与弱信心”并存
美国3月非农就业人数新增22.8万人，远超预期，但结构性矛盾显现。联邦政府就业减少，消费者对失业率上升的担忧升至2009年以来最高。4月18日当周初请失业金人数为21.5万人，低于预期，显示劳动力市场短期韧性。
各国央行货币政策预期偏宽松
中国国债收益率持续下行，反映货币政策宽松预期及经济增速放缓压力。日本央行坚持收益率曲线控制政策，货币政策仍偏向宽松。市场对特朗普关税政策及经济滞胀风险的担忧加剧美债波动，但美联储官员鸽派言论缓解了部分压力。
黄金长期上涨逻辑稳固，短期震荡调整
尽管短期可能出现技术性回调，但黄金长期上涨的核心逻辑（美元信用弱化、央行持续购金、地缘风险及通胀预期）依然稳固。当前金价下跌属正常调整而非趋势逆转，美元与黄金负相关性增强，黄金配置价值长期存在。预计金价将维持结构性牛市。沪金短期震荡调整，关注766附近支撑，长线投资者仍可继续配置。白银短期跟随黄金和基本金属商品，短线震荡重心上移，但仍没有摆脱高位震荡空间，8100-8500，关注近期压力位8500附近表现。
关注重点
贸易脱钩扩大，国内复苏不及预期，美元流动性危机。
