煤炭开采行业周报：3重倒挂托底第3次探底，曙光渐现，加大布局

核心观点

• 动力煤：止跌看供给，曙光渐现。当前煤价处于底部区域，无需悲观，跌价利空钝化，布局时机已至。煤炭作为国内定价品种，有望受益于稳增长政策。筹码持续出清，风格占优。
• 焦煤：供需偏松格局未改变。焦煤价格短期难现催化，需等待终端需求启动。长期来看，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。
• 焦炭：利润有所好转，市场情绪偏弱。焦炭价格完成一轮上涨，但受焦煤市场弱势运行和关税影响，继续上涨困难。焦炭供需格局基本平衡，铁水产量高位持稳，焦炭刚需支撑较强，短期持稳为主。

关键数据

• 动力煤：25Q1我国煤炭累计进口1.15亿吨，同比减少105万吨。25Q1印尼累计出口海运煤1.16亿吨，同比下降9.5%。25Q1澳大利亚煤炭累计出口7748万吨，同比下降9.4%。25Q1俄罗斯煤炭出口量同比下降2%。
• 焦煤：截至4月18日，吕梁主焦报1,200元/吨，乌海主焦报1,160元/吨，柳林低硫主焦报1,250元/吨，柳林高硫主焦报1,150元/吨。
• 焦炭：截至2025年4月18日，山西准一级焦平均盈利10元，山东准一级焦平均盈利41元，内蒙二级焦平均亏损54元。

研究结论

• 重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）。中国神华高分红+回购积极回报股东，资产注入做大做强。中煤能源积极推进“两个联营”打造新增长极，报表质量持续优化，未来高分红可期。
• 重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业。
• 弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。
• 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。