煤炭开采行业周报：不必苦等煤价触底，左侧加大布局

核心观点

• 动力煤：价格底部已探明，受成本曲线、疆煤外运支撑，不具备大幅下挫基础；重估周期股估值，煤炭作为高股息资产值得配置；龙头煤企效益稳步提升，通过成本管控释放利润。
• 焦煤：价格跌至低位，期待政策发力，演绎“春季躁动”；供需双弱，下游补库结束，采购谨慎；长期看焦煤供需格局向好，主焦煤紧缺。
• 焦炭：利润缩量有限，刚需采购为主；产量高位持稳，需求刚需；库存持续累积，焦煤价格仍有下跌预期；长期看焦化行业进入产能置换周期，供需缺口有望保持。

关键数据

• 动力煤：北港动煤762元/吨，CCI柳林低硫主焦1340元/吨；环渤海9港库存2596万吨，长江口库存556万吨。
• 焦煤：吕梁主焦1300元/吨，乌海主焦1290元/吨，柳林低硫主焦1340元/吨；港口炼焦煤库存454万吨，独立焦企库存1014万吨。
• 焦炭：港口库存179万吨，焦企库存69万吨，钢厂库存716万吨；吨焦利润平均亏损27元。
• 宏观经济：2024年全国粗钢产量10.05亿吨，同比下降1.7%；生铁产量8.52亿吨，同比下降2.3%；钢铁行业利润大幅下滑。

研究结论

• 短期：动力煤、焦煤价格延续窄幅震荡，关注寒潮影响及港口库存变化；焦炭市场偏弱运行，不排除进一步下调可能。
• 长期：煤炭行业供需总体平稳，集中度提高，高质量发展可期；焦煤供需格局持续向好，主焦煤紧缺；焦炭行业进入产能置换周期，供需缺口有望保持。

投资策略

• 看好高股息策略，推荐困境反转的中国秦发、绩优的电投能源、中国神华、陕西煤业等；关注未来增量华阳股份、甘肃能化；关注煤企回购增持，如平煤股份、淮北矿业、兖矿能源。