煤炭开采行业周报：降本增效或成主旋律，筹码持续出清，曙光渐现

核心观点

• 降本增效成主旋律： 煤企通过加大成本管控力度对冲价格下行，保证企业效益。多家煤企一季报显示吨煤综合成本同比下降。
• 筹码持续出清，曙光渐现： 主动型基金对煤炭板块持仓占比下降，已回落至21年水平，市场情绪悲观。
• 把握行业本质属性： 当前煤价处于底部区域，下跌利空钝化，布局时机已至。煤炭作为国内定价品种，有望受益于稳增长政策。
• 动力煤市场弱势运行： 3重倒挂托底，天气/气温成核心变量。供应充足，需求疲软，价格呈现阴跌走势。
• 焦煤市场弱稳运行： 供应端偏稳，下游刚需为主。库存仍在偏低水平，价格短期难现催化，待终端需求启动。
• 焦炭利润有所恢复： 供给小幅回升，刚需增加明显。焦企出货顺畅，库存继续下降，利润持续提升。

关键数据

• 中信煤炭指数： 3,215.97点，下降0.76%，跑输沪深300指数1.14pct。
• 动力煤价格： 北港动煤报收665元/吨，周环比-9元/吨；CCI柳林低硫主焦1250元/吨，周环比持平。
• 焦煤价格： 吕梁主焦报1,180元/吨，周环比-20元/吨；柳林低硫主焦报1,250元/吨，周环比持平。
• 焦炭价格： 京唐港山西主焦库提价1,380元/吨，周环比持平。
• 电厂日耗： 沿海8省电厂日耗低位运行。
• 库存： 环渤海9港库存3,110万吨，周环比减少85万吨；港口炼焦煤库存325万吨，周环比减少13万吨。

研究结论

• 煤炭行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高。
• 煤炭供给侧结构性改革持续深化，煤炭行业高质量发展可期。
• 建议关注钢材去库斜率、钢厂/焦企利润、焦煤自身供应恢复情况、焦煤自身绝对价格等因素。
• 重点推荐中国神华、中煤能源、中国秦发、新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业、兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份、华阳股份、甘肃能化。
• 风险提示： 国内产量释放超预期、下游需求不及预期、原煤进口超预期。