非银金融行业跟踪周报：券商Q1业绩值得期待；保险深化代理人体制改革

非银金融行业跟踪周报

近期行业表现

• 非银金融板块近期各子行业中，保险和多元金融跑赢沪深300指数，分别上涨2.38%和0.78%。保险行业下跌5.87%，多元金融行业下跌7.72%，证券行业下跌12.06%，非银金融整体下跌10.10%，沪深300指数下跌4.13%。

证券行业

• 交易量：2025年4月日均股基交易额为15080亿元，同比上涨50.12%，较上月下降12.55%。两融余额18103亿元，同比提升18.23%，较年初下降2.91%。IPO发行5家，募集资金56.73亿元。
• 业绩预增：截至2025年4月18日，12家上市券商发布2025Q1业绩预增公告，除中信证券、国泰海通、国元证券外，其余券商一季度归母净利润同比增幅均在50%及以上。东吴证券、东北证券增幅超过100%。
• 中证协考核：拟对券商做好“五篇大文章”进行专项考核，从科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等五个重点领域设置评价指标体系。
• 估值：2024平均PB估值1.4x，2025E平均PB估值1.2x。推荐中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。

保险行业

• 深化改革：金监总局发布《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》，完善佣金激励机制，深化执行“报行合一”，实施分级销售，提升代理人社会保障。
• 代理人：上市险企代理人规模企稳，队伍质态和人均产能提升。
• 权益投资：金监总局上调部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上限，部分档位比例上限提高5%。
• 估值：2025E P/EV 0.50-0.80倍，处于历史低位。行业维持“增持”评级。

多元金融

• 信托：2024H1信托行业利润同比下滑，行业进入平稳转型期。
• 期货：2025年3月全国期货交易市场成交额61.59万亿元，同比增长24%。期货公司2月净利润4.99亿元，同比增长68.01%。预计创新业务是未来发展方向。

行业排序及重点公司推荐

• 推荐排序：保险>证券>其他多元金融。
• 重点推荐：新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投等。

风险提示

• 宏观经济不及预期、政策趋紧抑制行业创新、市场竞争加剧风险。