核心观点与关键数据
- 经营效率优化，盈利能力提升：2024年Q4毛利率同增1pct至11.35%，主要因门店端供应链效率提升和规模效应释放。销售/管理费用率分别同比+0.4pct/-1pct至4.57%/3.06%，净利率同增2pct至2.21%。
- 推进门店数量拓展，布局折扣超市业态：2024年零食量贩营收317.90亿元（同增263%），截至2024年底门店共14196家，较年初净增加9470家，平均单店营收223.94万元/年（同增21%）。2025年以来公司布局优品省钱超市，以零食为核心扩充民生需求产品，并加大自有品牌开发力度。
- 盈利预测：预计2025-2027年EPS为3.44/4.74/5.98元，当前股价对应PE分别为33/24/19倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
- 宏观经济下行风险、行业增速放缓风险、门店扩张不及预期、市场竞争加剧风险等。
财务数据
- 2024年年报：总营收323.29亿元（同增248%），归母净利润2.94亿元（2023年为亏损0.83亿元），扣非净利润2.58亿元（2023年为亏损0.84亿元）。
- 2024Q4数据：总营收117.16亿元（同增167%），归母净利润2.09亿元（2023Q4为亏损0.26亿元），扣非净利润1.82亿元（2023Q4为亏损0.21亿元）。
- 盈利预测：2025-2027年主营收入分别为48.253/57.813/68.132亿元，归母净利润分别为6.20/8.52/10.77亿元，EPS分别为3.44/4.74/5.98元。
财务指标
- 成长性：2025-2027年营业收入增长率分别为49.3%/19.8%/17.8%，归母净利润增长率分别为37.5%/26.4%。
- 盈利能力：2025-2027年毛利率分别为11.1%/11.3%/11.5%，净利率分别为2.6%/2.9%/3.2%。
- 偿债能力：2025-2027年资产负债率分别为69.1%/57.2%/47.5%。
- 营运能力：2025-2027年总资产周转率分别为5.8/6.0/5.9，存货周转率分别为28.1/36.5/45.6。
