核心观点与关键数据
- 业绩表现：锅圈2025年中期业绩报告显示，总营收32.40亿元（同增21%），归母净利润1.83亿元（同增113%）。毛利率同减1pct至22.14%，主要因销售渠道结构调整；销售费用率同减2pct至9.51%，管理费用率同减2pct至6.45%，归母净利率同增2pct至5.66%。
- 门店拓展：截至2025H1末，门店数量达10400家，净增加250家，其中乡镇门店净增270家。其他渠道营收高增主要系B端餐饮渠道布局扩大。公司完成超过2000家零售门店的智慧化、无人化改造。
- 会员与产品：会员数量约5030万（净增约900万），预付卡预存金额同增37%。公司推出升级“毛肚自由plus套餐”，并打造烧烤/牛排/小龙虾系列套餐，丰富爆品矩阵。原材料端深化“单品单厂”策略，拥有7个自有工厂，并拟布局海南儋州生产基地。
研究结论
- 盈利能力：随着自供率提升和供应链效率释放，盈利能力有望持续提升。门店端持续优化，下沉市场渗透空间充足，开店进展顺利，爆品套餐矩阵提升客户粘性，供应链布局深化将推动盈利端快速释放。
- 财务预测：预计2025-2027年EPS分别为0.14/0.17/0.20元，对应PE分别为23/20/17倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、门店开拓不及预期、新品拓展不及预期等。
财务数据概览
- 预测指标：
- 营业收入：2024年6469.81百万元，2025E年7346.73百万元，2026E年8431.05百万元，2027E年9739.16百万元。
- 净利润：2024年230.56百万元，2025E年394.92百万元，2026E年463.58百万元，2027E年543.21百万元。
- 每股收益：2024年0.08元，2025E年0.14元，2026E年0.17元，2027E年0.20元。
- 关键财务指标：
- ROE：2024年7%，2025E年11%，2026E年12%，2027E年13%。
- 毛利率：2024年22%，2025E年22%，2026E年23%，2027E年23%。
- P/E：2024年40.2，2025E年23.5，2026E年20.0，2027E年17.1。
