公司事件点评报告：业绩稳健增长，拓店顺利推进

核心观点与关键数据

• 业绩稳健增长：2025年半年度业绩公告显示，总营收25.93亿元（同增27%），门店层面经营利润3.79亿元（同增28%），持有人应占利润0.66亿元（同增504%），经调整净利润0.91亿元（同增80%）。
• 毛利率与费用控制：毛利率同增0.1pct至72.75%，原材料成本、员工薪酬、广告及推广开支、门店经营及维护开支占收入比例分别同减0.1pct/1pct/0.1pct/0.2pct，费用整体维稳；经调整净利率同增1pct至3.53%，规模效应逐步释放。
• 市场拓展加速：一线城市收入同增7%至10.85亿元，门店数量较年初净增6家至515家；非一线城市收入同增47%至15.09亿元，门店数量较年初净增184家至683家，业务拓展至全国48个城市，门店总数达1198家。
• 同店增长与客户基础：同店销售减少1%，主要系新门店进入增长周期；单店日均销售额同减4%至1.29亿元；会员人数较年初净增600万名至3010万名，同比增长55%。

研究结论

• 未来业绩增长空间广阔：公司坚持门店网络“走深”、“走广”，产品竞争优势显著，市场拓展与门店规模远未达上限。
• 盈利预测调整：调整2025-2027年EPS分别为1.15/1.89/2.62元，当前股价对应PE分别为72/44/32倍，维持“买入”投资评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险、产品推广不及预期。

财务预测

• 收入与利润：2025-2027年营业收入预计分别为5386.43/6637.81/8039.75百万元，净利润预计分别为150.63/247.25/342.94百万元。
• 估值指标：2025-2027年PE分别为72.06/43.90/31.65倍，PB分别为4.59/4.24/3.93倍。