餐饮行业2024年年报总结：行业供需重构变局之年，重视供应链与品牌流量价值

餐饮行业2024年年报总结

行业趋势

• 消费需求趋于理性：消费者从“品牌付费”转向“真实价值付费”，追求价格与品质的平衡。高端餐厅经营承压，行业主动“以价换量”，客单价普遍下滑5%-15%。预制菜概念受“料理包”影响，餐饮企业回归“现炒现制”。
• 供给底层逻辑变革：传统“大单品”策略红利期缩短，供应链完善、运营效率高的品牌更易脱颖而出。线上流量崛起，自有会员体系重要性凸显，肯德基、海底捞等品牌积极发展会员体系。

财报总结

• 上市公司表现：2024年，已披露财报的上市餐企龙头收入同增11%，超限上餐饮企业水平（+3%），展现优于行业大盘的成长韧性及控费能力。咖啡茶饮（23%）＞中式正餐（除火锅外，6%）＞快餐（6%）＞火锅（2%）。
• 盈利能力：2024年，上市连锁餐饮公司利润同比增长10%，经调净利率略降0.3pct。火锅（+1.1pct）＞快餐（+0.1pct）＞咖啡茶饮（-1.8pct）＞中式正餐（除火锅外，-3.1pct）。

子行业梳理

• 咖啡&茶饮：市场规模CAGR（2024-2028年）预计达16%+。下沉扩张&加盟助力拓店扩份额，霸王茶姬（+83%）＞瑞幸（+38%）＞蜜雪（+24%）＞星巴克中国（+10%）＞古茗（+10%）＞奈雪（+9%）＞茶百道（+8%）。除霸王茶姬外，同店销售均下滑。
• 快餐：下沉&加盟助力下，门店扩张是收入增长核心驱动。达势股份（+31%）＞肯德基（+13%）＞必胜客（+12%）。百胜中国交易量同比维持增长，同店销售额降幅收窄。
• 火锅：市场规模超5900亿元，2024-2028年CAGR预计约7.2%。火锅品牌重视修炼内功，收入增速慢于大盘但经营效率提升显著。下沉城市门店逆势扩张，拥抱线上获客渠道。
• 中式正餐（除火锅外）：同店销售普遍承压，收入增长依赖门店扩张。绿茶集团（+33%）＞小菜园（+24%）＞广州酒家（+16%）＞太二（+10%）＞九毛九西北菜（-8%）。部分品牌如小菜园借力外卖业务增厚单店收入。

投资建议

• 连锁化率带来品牌护城河及更高的经营效率。维持板块“优于大市”评级。
• 关注强供应链与会员运营能力的餐企：蜜雪集团、古茗、达势股份。
• 宏观经济复苏趋势向好时，老牌餐企龙头盈利弹性更强：海底捞、百胜中国、同庆楼、广州酒家。
• 关注积极调整经营思路的品牌：小菜园、锅圈、茶百道、九毛九、奈雪的茶、海伦司、呷哺呷哺。

风险提示

• 消费力复苏不及预期；食品安全风险；行业竞争加剧；加盟商质量控制不力；门店扩张导致现金流承压。