电新行业2024年半年报业绩总结：业绩阶段承压，重视供需双视角下的投资机会

电新行业2024年半年报业绩总结 业绩阶段承压，重视供需双视角下的投资机会2024年09月08日 电新板块整体业绩表现承压，重视有效需求和有效供给视角下的投资机会。我们共统计了276家上市公司，24H1板块共实现营收16714亿元，同比下降11.26%，归母净利润856亿元，同比下降51.99%。 24H1是电新板块总营收首次出现同比下降；在此背景下我们从有效需求和有效供给双视角下，对当前整个电新板块的投资机会重新做了梳理和筛选： 情景一：需求预期较好→看有效需求，两条路径→总量需求看内外共振（电网、风电），结构需求看超额收益（大储、逆变器）； 情景二：需求预期有限→看有效供给，两条路径→一看产业出清，二看产线升级（光伏、锂电）。 新能源车板块：业绩处于下行期，部分环节有望盈利见底。新能源汽车板块89家上市公司列入统计，由于供需过剩导致锂电材料价格下行，行业盈利承压，24H1合计实现营收7068.32亿元，同比下降11.62%；归母净利润461.20亿元，同比下降33.90%，业绩总体下行主要受到原材料减值计提、产品价格下降等因素影响。 新能源发电板块：1）光伏：供需过剩导致主链盈利承压，辅材环节仍有盈利。光伏板块24H1合计实现营收5513.55亿元，同比下降18.30%；归母净利润32.16亿元，同比减少95.49%，利润降幅较大主要由于主链企业基本处于亏损状态，一体化组件中天合、晶科微利，阿特斯凭借美国光储市场保持一定盈利；逆变器企业盈利能力总体较好，后续有望受益于欧美需求复苏和新兴市场起量。2）风电：主机厂盈利回暖，海缆业绩兑现度较好。风电行业24H1实现营收1837.42亿元，同比增长0.85%；实现归母净利润91.62亿元，同比下降21.24%。分行业来看，之前被诟病同质化程度比较高的塔筒管桩环节，在战略和业务结构上的差异化选择逐渐有了雏形；海缆环节的业绩兑现度相对较好；主机厂以金风为代表，逐步开始演绎盈利修复的逻辑；零部件环节反映了一定的价格压力。3）储能：2024年上半年储能板块实现营收2788亿元，同比下降8%；实现归母净利润325亿元，同比下降2%。2024Q2储能板块实现营收1518亿元，同比下降6%；实现归母净利润180亿元，同比增长1%。 电力设备板块：收入同比小幅提升，归母净利同比持平。电力设备板块24H1合计实现营收2073亿元，同比增长5%；实现归母净利润159亿元，同比下降21%。（剔除特变电工硅料部分影响后，24H1板块实现归母净利润128亿元，同比持平）。 工控板块：业绩稳步提升。工控行业24H1合计实现营收326.34亿元，同比增长16.84%；归母净利润为35.36亿元，同比增长4.65%；低压电器板块24H1合计实现营收533.54亿元，同比增长3.59%；归母净利润为26.21亿元，同比增长8.33%。 风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E2023A 2024E 2025E 300750.SZ 宁德时代 185.9511.79 12.05 13.7816 15 13 推荐 002850.SZ 科达利 78.934.82 5.10 5.8816 15 13 推荐 300274.SZ 阳光电源 75.656.36 5.24 6.3212 14 12 推荐 600312.SH 平高电气 17.840.60 0.86 1.1130 21 16 推荐 000400.SZ 许继电气 29.621.00 1.17 1.7330 25 17 推荐 601126.SH 四方股份 15.420.75 0.90 1.0821 17 14 推荐 301291.SZ 明阳电气 29.401.82 2.02 2.7016 15 11 推荐 002922.SZ 伊戈尔 18.230.63 1.03 1.4229 18 13 推荐 600885.SH 宏发股份 26.181.34 1.54 1.8020 17 15 推荐 300124.SZ 汇川技术 42.101.78 2.07 2.4224 20 17 推荐 600563.SH 法拉电子 82.264.47 4.71 5.9018 17 14 推荐 688408.SH 中信博 62.062.54 3.36 4.6424 18 13 推荐 603507.SH 振江股份 20.591.29 1.64 2.4916 13 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年9月6日收盘价） 推荐维持评级 分析师邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱：dengyongkang@mszq.com 分析师王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_yj@mszq.com 分析师朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱：zhubiye@mszq.com 分析师李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱：lixiaopeng@mszq.com 分析师李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱：lijia@mszq.com 分析师林誉韬 执业证书：S0100524070001 邮箱：linyutao@mszq.com 分析师席子屹 执业证书：S0100524070007 邮箱：xiziyi@mszq.com 分析师赵丹 执业证书：S0100524050002 邮箱：zhaodan@mszq.com 研究助理许浚哲 执业证书：S0100123020010 邮箱：xujunzhe@mszq.com 研究助理黎静 执业证书：S0100123030035 邮箱：lijing@mszq.com 研究助理郝元斌 执业证书：S0100123060023 邮箱：haoyuanbin@mszq.com 相关研究 1.电力设备及新能源周报20240908：8月新势力销量公布，卡塔尔宣布GW级大电站项目-2024/09/08 2.电力设备及新能源周报20240901：国务院发布能源转型白皮书，第4批国网输变电招标结果公示-2024/09/01 目录 1电力设备与新能源业绩总结3 1.1电新板块整体业绩表现承压，估值处于历史较低位置3 1.2有效需求与有效供给视角下的投资机会展望4 2新能源汽车板块中报概况5 2.1新能源汽车细分行业一：电池7 2.2新能源汽车细分行业二：正极材料8 2.3新能源汽车细分行业三：负极材料9 2.4新能源汽车细分行业四：隔膜10 2.5新能源汽车细分行业五：电解液11 2.6新能源汽车细分行业六：铜箔12 3新能源发电板块中报概况14 3.1新能源发电细分行业一：光伏14 3.2新能源发电细分行业二：风电22 3.3新能源发电细分行业三：储能26 4电力设备板块中报概况28 4.1电力设备板块细分行业一：特高压29 4.2电力设备板块细分行业二：智能化31 4.3电力设备板块细分行业三：输配电设备32 4.4电力设备板块细分行业四：电表33 5工控板块中报概况34 5.1工控板块细分行业一：工控34 5.2工控板块细分行业二：低压电器35 6投资建议36 6.1新能源汽车36 6.2新能源发电36 6.3电力设备与工控37 7风险提示39 插图目录40 表格目录42 1电力设备与新能源业绩总结 1.1电新板块整体业绩表现承压，估值处于历史较低位置 电力设备与新能源板块中我们共统计了276家A股/港股上市公司在2024年上半年的情况，2024H1板块共实现营收16713.62亿元，同比减少11.26%，归母净利润856.43亿元，同比减少51.99%。 图1：2018-2024H1电新板块营收情况（亿元）图2：2018-2024H1电新板块归母净利情况（亿元） 80000 60000 40000 20000 0 电新板块整体营收YOY 80% 60% 40% 20% 0% -20% 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 电新板块整体归母净利润YOY 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 板块整体盈利能力有所下滑。盈利能力方面，2024H1板块整体毛利率为 21.15%，同比下降2.73Pcts，净利率为3.72%，同比下降4.94Pcts。 图3：电新板块上市公司毛利率图4：电新板块上市公司净利率 30% 28% 26% 24% 22% 20% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 估值分位处于历史底部区间。复盘过去3年市盈率变化，目前电新板块基本 已经处于历史较低位置。我们拉取了本篇报告的276家电新板块公司，划分成了新能源车、新能源发电、电力设备和工控四个板块。结果显示，新能源车、新能源发电、工控板块处于近3年的4.20%、6.10%、7.90%分位，处于较低估值区间，电力设备板块处于40.70%分位。 图5：电新板块市盈率情况（单位：倍，2021年9月1日至2024年8月30日） 新能源车新能源发电电力设备工控板块整体 120 100 80 60 40 20 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 0 资料来源：Wind，民生证券研究院 1.2有效需求与有效供给视角下的投资机会展望 我们回顾了从2018年至今的业绩总结，24H1是电新板块总营收历年上半年首次出现同比下降；在此背景下我们从有效需求和有效供给双视角下，对当前整个电新板块的投资机会重新做了梳理和筛选： 情景一：需求预期较好→看有效需求，两条路径→总量需求看内外共振（电网、风电），结构需求看超额收益（大储、逆变器）； 情景二：需求预期有限→看有效供给，两条路径→一看产业出清，二看产线升级（光伏、锂电）。 2新能源汽车板块中报概况 我们按照电池、三元正极、LFP正极、负极、隔膜、电解液、结构件、零部件等14大板块对主要企业进行分类汇总统计，其中电池10家、三元正极10家、 LFP正极7家、负极5家、隔膜5家、电解液9家、零部件4家、结构件7家、 铜箔2家、氢燃料3家、设备10家、锂资源5家，共计89家上市公司（另有电 驱电控7家、两轮电动车5家）。 新能源车板块业绩短期下行。2024年上半年行业需求增速放缓，89家上市公司合计实现营收6097.66亿元，同比下降11.66%；实现归母净利润409.51亿元，同比下降36.36%。分季度来看，2024Q1实现营收2849.77亿元，同比下降14.47%；实现归母净利润170.60亿元，同比下滑44.03%；2024Q2实现营收 3247.89亿元，同比下降9.04%；Q2实现归母净利润238.91亿元，同比下滑 29.45%。利