- 策略摘要：商品和股指期货整体中性；短期关注关税事件对全球资产的冲击和流动性风险；后续可关注三大情绪缓和信号：美股和黄金止跌、美联储超预期宽松、关税和谈取得进展。企稳后再关注黄金、商品等抗通胀资产和A股配置机会。
- 核心观点：
- 市场分析：外部风险上升，国内趋势乐观。3月两会对全年定调积极，实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%。政府信用扩张，对商品而言，后续整治“内卷式”竞争等政策也值得关注。中国一季度GDP同比增长5.4%，延续稳中向好态势，经济依靠内需和创新驱动的新格局正在形成。关注国内加码宽松的窗口期，如4月20日LPR利率和4月政治局会议。
- 对等关税加剧滞胀交易：特朗普签署对等关税行政令，宣布对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。后续关税博弈持续，日美谈判立场差距仍存。加税带来需求下降和通胀上升，反噬美国经济，进一步令美联储陷入滞胀政策困境。鲍威尔重申关税等政策让经济面临不确定性，美联储将平衡通胀和就业。
- 商品短期警惕情绪冲击，长期关注滞胀配置：从2018年关税复盘看，加征关税事件先交易需求下行，后交易通胀上升。黑色、有色等工业品需警惕美股调整的情绪冲击，农产品需求相对稳定，关税带来的价格上行波动概率更大，关注豆棕价差变化。能源方面，原油价格下移，IEA月报下调今年石油需求预期，供应方面OPEC+增产加剧油市供应过剩，中期基本面供给偏宽松。关注关税对价格的扰动。黄金确定性较强，去美元化和海外滞胀叙事均支撑金价。
- 风险：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。
- 近期重大事件：中国一季度货物贸易进出口10.3万亿元，增长1.3%；出口6.13万亿元，增长6.9%；进口4.17万亿元，下降6%。美方公布备忘录豁免部分产品关税，但特朗普表示豁免是暂时措施。美日贸易谈判启动，双方立场差距仍存。OPEC下调今明两年全球石油需求增长预期。美国商务部开始调查“半导体和半导体制造设备”及“药品和药品成分”进口对美国国家安全的影响。美联储理事沃勒表示关税影响可能是暂时性的，若面临衰退风险可能提前降息。欧洲央行降息符合市场预期。
- 宏观经济：粗钢日均产量回升，水泥价格指数波动，30大中城市商品房成交套数下降，22个省市生猪平均价格下降，农产品批发价格指数上涨。
- 权益市场：全球重要股指周涨跌幅涨跌互现。
- 利率市场：央行公开市场操作货币净投放波动，SHIBOR、DR、R利率走势及周涨跌幅波动。
- 美债：各期限美债利率曲线，美债收益率周涨跌幅下降。
- 外汇市场：美元指数上涨，人民币贬值，美元兑日元、欧元&英镑波动。
- 商品市场：价格% VS 成交量%、价格% VS 持仓量%图表显示商品市场波动。
