伟明环保（603568）：2024年报点评：归母净利润同增32%，设备收入高增、新材料贡献在即

核心观点与关键数据

事件概述：伟明环保2024年实现营业收入71.71亿元，同比增长19.03%；归母净利润27.04亿元，同比增长31.99%，加权平均ROE同比增长2.20pct至22.24%。

业务表现：

• 固废运营：保持稳健增长，项目运营营收33.70亿元，同比增长9.57%，毛利率59.48%；设备、EPC及服务营收37.59亿元，同比增长28.88%，毛利率44.46%。
• 生活垃圾处理：截至2024年底，投运规模约3.73万吨/日，同比增长9.06%；生活垃圾入库量1,254.38万吨，同比增长11.99%；上网电量36.18亿度，同比增长14.57%，吨上网电量288度/吨，同比增长2.30%。
• 餐厨垃圾处理：运营及试运行项目19个，入库量49.46万吨，同比增长15.64%，副产品油脂销售1.59万吨，同比增长10.42%。
• 污泥处理：处理污泥19.02万吨，同比增长41.10%。
• 垃圾清运：生活垃圾清运量125.76万吨，同比-2.69%；餐厨垃圾清运量31.53万吨，同比增长11.69%。

设备与新材料：

• 设备订单：新增主要日常环保和新材料设备订单总额约31.7亿元。
• 新材料：嘉曼公司4万金吨高冰镍项目首条生产线投入试生产；伟明盛青一期2.5万金吨电解镍项目投入试生产。2025年将聚焦产能提升和工艺优化。

财务状况：

• 盈利能力：销售毛利率51.76%，同比+4.23pct；期间费用率8.97%，同比-0.89pct；销售净利率38.83%，同比+4.20pct。
• 现金流：经营性现金流净额24.30亿元，同比增长4.69%；净现比0.87。
• 分红：每股派息0.48元，同比增长92%，现金分红总额8.13亿元，分红比例提升至30.07%。

研究结论与预测：

• 盈利预测：考虑新材料投运和爬坡节奏，2025-2026年归母净利润预测从36.12/45.14亿元下调至30.03/35.74亿元，预计2027年归母净利润为40.29亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于固废运营稳健增长、装备订单高增及新材料逐步贡献盈利增量。
• 风险提示：项目建设进展不及预期、政策风险、行业竞争加剧。