有色（铝、氧化铝）周报：关注产能运行情况 氧化铝价格短期依然承压 宏观情绪偏空 沪铝预计震荡调整

行情回顾

• 宏观面：中国制造业PMI连续两个月扩张，美国制造业PMI降至荣枯线以下，就业市场冷却。美国对中国商品征收更高关税，可能达到34%。
• 供给端：3月国内电解铝产量同比增长3.7%，开工率达95.78%。氧化铝方面，国内新投产能释放，检修及减产规模有限，供应过剩预期主导。
• 需求端：下游铝加工企业开工率持续回升，3月国内铝加工行业PMI指数回升至61.6%。铝锭库存持续去化，给予铝价支撑。
• 库存：铝锭和铝棒库存均持续下降，LME铝库存减少。
• 进出口：铝锭进口盈利窗口关闭，沪铝比略有回升。1-2月铝材出口下降11%。

基本面分析

• 氧化铝：现货价格延续下跌，周度开工率下跌，进口出口窗口均关闭，价格延续下跌，亏损扩大，港口库存回升但处于低位。
• 成本端：煤炭价格涨跌不一，预焙阳极价格上涨，电解铝成本下跌，铝价回调，行业利润收窄。
• 供应端：3月铝供应同比增加，供应能力维持高位。关注云南省降水情况对产能运行的影响。
• 现货：铝现货价格下跌。
• 终端：房地产缓慢复苏，新能源汽车销量增长亮眼。

后市展望

• 宏观：关注关税政策及地缘政治变化导致的市场情绪波动。
• 氧化铝：预计延续弱势，关注产能运行和成本变化，震荡偏空思路对待。
• 铝：供应能力稳定，需求旺季，库存去化，但利润过高，市场避险情绪或升级，短期内或高位震荡，关注特朗普关税政策兑现情况。