公司业绩表现
- 2024年公司实现归母净利润0.91亿元，同比+81%；营业收入51.08亿元，同比+13%；净利率1.8%，同比+0.7pct。
- 2025Q1业绩预告显示，营收11.50-12.50亿元（同比增长16%-26%），归母净利润0.30-0.35亿元（同比增长847%-1004%），净利率2.4%-3.0%，同比增长超2.1pct。
- 2024年Q4营收13.25亿元，同比-14%，环比-10%；归母净利润0.14亿元，同比扭亏为盈，环比下滑。
公司发展历程与产品布局
- 成立于2002年，初期聚焦镍氢电池，2008年拓展至软包锂电池，2011年布局锂电池模组。
- 产品包括方形锂电池、圆柱锂电池、扣式软包电池、扣式钢壳电池、镍氢电池等，应用场景涵盖笔记本电脑、手机、智能穿戴、储能等。
- 2024年全球小软包电池出货量位列全球第六。
行业与市场需求
- 笔电、手机等消费电子产品需求在2024年显著回暖，国内以旧换新政策将推动市场需求稳中向好。
- AI快速发展带动AI眼镜、AI耳机等新场景，公司积极布局，与惠普、戴尔、索尼等头部品牌合作。
技术与产能布局
- 布局硅负极、钢壳电池、半固态电池与固态电池等新技术，打造高性能、高性价比产品。
- 2023-2024年将深圳工厂搬迁至惠州基地，实现产能集中，提高运营效率。
财务与运营
- 2024H1方形锂电池收入13.67亿元（同比+50%），毛利率17.03%（同比-4.54pct）；圆柱电池收入6.82亿元（同比+41%），毛利率22.60%（同比+2.90pct）；镍氢电池收入2.45亿元（同比-22%），毛利率13.47%（同比-2.00pct）。
- 2024年前三季度期间费用率为16.60%，同比略降。
同行业对比
- 豪鹏科技收入增速行业领先，2024年前三季度营收37.84亿元（同比+26%），归母净利润0.78亿元（同比+37%）。
- 毛利率、期间费用率处于行业平均水平，存货周转率、应收账款周转率行业领先。
盈利预测
- 预计2024-2026年营收分别为51.1/61.3/73.0亿元（同比+13%/+20%/+19%），归母净利润分别为0.91/2.51/3.87亿元（同比+81%/+175%/+54%），EPS分别为1.11/3.06/4.72元。
估值与投资建议
- 绝对估值65.8-69.7元，相对估值64.3-70.4元，合理价值65.8-70.4元，相对当前股价有36%-45%溢价空间。
- 首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示
- 原材料价格波动、消费电子需求不及预期、贸易摩擦风险。
- 技术被赶超、关键技术人才流失、政策风险。
