AI赋能端侧创新，打开公司成长天花板

歌尔股份作为全球声光电一体化龙头厂商，已形成“4+4+N”发展战略，即四大精密零组件产品（声学、光学、微电子和精密结构件），四大智能硬件整机产品（VR/AR、TWS无线耳机、智能可穿戴和智能家居）和N个新业务拓展方向（汽车电子、触觉等）。公司聚焦全球科技和消费电子行业领先客户，为其提供行业一流的垂直整合产品解决方案和“一站式”的研发制造服务。

AI/XR眼镜方面，歌尔股份作为全球XR代工龙头，通过内生布局（XR光学/光机技术、整机解决方案等）+外延投资（收购驭光科技等）打造核心竞争力，并绑定核心大客户，成为Meta、Pico、索尼等头部厂商的核心代工厂商。VR眼镜短期出货承压，但AI赋能下，AI眼镜和AR眼镜未来市场空间广阔，公司已前瞻布局相关技术和产品，有望成为新的业绩增长点。

TWS耳机方面，受益AI端侧落地，全球TWS耳机出货恢复增长，苹果龙头地位显著。AI技术助力耳机实现智能交互、实时翻译、音质提升、健康监测等功能，驱动耳机市场持续增长。歌尔股份已与苹果、华为、OPPO等头部客户达成紧密合作，并通过零件整机协同发展，提供一站式解决方案，助力TWS业务稳定发展。

精密零组件方面，歌尔股份旗下歌尔微作为全球领先的智能传感交互解决方案提供商，打造“芯片+器件+模组+系统+封装+算法”一站式解决方案，技术积累深厚，市场份额领先，未来有望保持持续增长。歌尔微已与苹果、小米、OPPO、三星、索尼、亚马逊、微软、哈曼、法雷奥、Meta、蔚来等国内外头部客户均建立了紧密合作。

盈利预测与估值方面，预计公司2024-26年营业收入分别为1003.86、1064.34、1183.03亿元，同比+1.84%、+6.02%、+11.15%；归母净利润分别为26.54、34.79、45.01亿元，同比+143.91%、+31.07%、+29.39%；EPS分别为0.76、1.00、1.29元。2025年3月14日股价为27.19元，对应PE分别为35.61x、27.17x、21.00x。首次覆盖，给予“增持”评级。