华东医药2024年业绩略好于预期，实现营收419.1亿元（YoY+3.2%），归母净利润35.1亿元（YoY+23.7%），扣非归母净利润33.5亿元（YoY+22.5%）。Q4单季度营收104.3亿元（YoY+1.9%），归母净利润9.5亿元（YoY+46.2%），扣非后归母净利润8.7亿元（YoY+50.9%）。公司分红方案为每10股派发现金红利5.80元（含税）。
医药工业核心子公司中美华东实现营收138.1亿元（YoY+13.1%），扣非归母净利28.8亿元（YoY+29.0%），主要得益于百令产品集采边际影响降低及利拉鲁肽注射液持续增长。海外医美业务受大环境影响，英国Sinclair营收9.7亿人民币（YoY-25.8%），国内医美子公司欣可丽美学营收11.4亿（YoY+8.3%），多个产品正在推进国内外上市。医药商业营收270.9亿元（YoY+0.4%），净利4.6亿元（YoY+5.6%），相对稳健。
公司2024年综合毛利率33.2%（同比提升0.8个百分点），期间费用率22.1%（同比下降1个百分点）。创新药方面，已布局肿瘤、内分泌、自身免疫三大领域，在研项目94个，研发投入27亿元（YoY+16.8%），索米妥昔单抗已获批上市，迈华替尼片上市申请已受理。医美产品方面，新一代注射用皮肤填充产品KIO015处于欧盟技术审批阶段，预计2025年获得CE认证，国内多个产品在推进中，如V30医美平台机已收到NMPA注册受理，MaiLi®Precise和MaiLi®Extreme已获批或进入临床阶段，Ellansé®伊妍仕® S型和M型新增适应症已获批或受理。
看好公司后续发展，集采边际影响减弱，创新药及医美新品将推动业绩增长。预计2025-2027年净利润40.7亿元、47.8亿元、55.7亿元（YoY+15.9%、+17.6%、+16.5%），EPS分别为2.32元、2.73元、3.18元，对应PE分别为16X、13X、12X，给予“买进”评级。风险提示：新药研发进度及销售不及预期，医美销售不及预期，汇兑损益风险。
