靶材业务稳步增长，半导体零部件加速放量

核心观点与关键数据

业绩与盈利： 公司2024年实现营收36.05亿元，同比增长38.57%；归母净利润4.01亿元，同比增长56.79%；扣非后归母净利润3.04亿元，同比增长94.92%。研发投入持续加码，全年研发费用2.17亿元，研发费用率超5%。公司综合毛利率为28.17%，同比-1.03 pcts，其中超高纯靶材/精密零部件/其他业务毛利率分别为31.35%/24.27%/17.92%，同比+2.90/-2.81/-18.16 pcts。费用率方面，期间费用率为17.21%，同比-0.83 pcts，其中销售/管理费用率分别为3.18%/7.58%，同比-0.19/-1.13 pcts。

靶材业务： 公司为国产半导体溅射靶材龙头，2024年收入23.33亿元，占总营收比重64.73%，同比增长39.51%，全球市场份额持续提升。产品已进入全球领先的3nm工艺制程，在铝、钛、钽、铜等多种金属溅射靶材领域具备完整的自主知识产权，已成为台积电、中芯国际、海力士、京东方等国内外知名企业的核心供应商。2024年取得重大突破，300mm铜锰合金靶产量大幅攀升，高致密300mm钨靶实现稳定批量供货，HCM钽靶和HCM钛靶成功开发并量产。

精密零部件： 2024年精密零部件业务销售额大幅增长，全年收入8.87亿元，同比增长55.53%。产品已全面覆盖半导体核心工艺环节，可量产气体分配盘、Si电极等超4万种零部件，完成85%以上的行业产品覆盖。

静电吸盘国产化： 公司与韩国静电吸盘龙头KSTE INC.签署合作框架协议，拟引进静电吸盘生产技术及采购生产线，以实现中国大陆地区的独立量产。据QY Research数据，2023年全球半导体设备用静电吸盘市场规模为17.24亿美元，预计到2030年达24.26亿美元，CAGR为7%，当前市场主要由美日厂商主导，国产化率不足5%。

研究结论与投资建议： 预计公司2025-2027年收入分别为47.56亿元、61.85亿元、79.7亿元，归母净利润分别为5.53亿元、7.37亿元、9.8亿元。采用PE估值法，考虑到半导体行业国产替代趋势明确，公司作为溅射靶材龙头有望获得更高份额，给予公司2025年42倍PE，对应目标价87.50元/股，维持“买入-A”投资评级。

风险提示： 下游需求不及预期；新产品推广不及预期；市场竞争加剧；汇率波动风险。