年报点评：持续提升靶材市场份额，不断完善半导体零部件业务布局

分析师：邹臣登记编码：S0730523100001zouchen@ccnew.com 021-50581991 ——江丰电子(300666)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 发布日期：2026年04月24日 事件：公司发布2025年度报告，2025年公司实现营收46.04亿元，同比+27.72%；归母净利润5.00亿元，同比+24.70%；扣非归母净利润3.60亿元，同比+18.74%；2025年四季度单季公司实现营收13.13亿元，同比+34.01%，环比+9.74%；归母净利润0.99亿元，同比-13.18%，环比-33.33%；扣非归母净利润0.68亿元，同比+64.47%，环比-42.31%。 投资要点： 业绩持续稳健增长，坚持科技创新。2025年，随着人工智能、汽车电子、机器人等应用领域的持续成长，市场对于芯片的需求愈发强劲，驱动全球晶圆制造商纷纷布局产能扩张，带动溅射靶材和半导体精密零部件市场持续扩容，公司不断提升产品竞争力，密切跟踪客户需求，努力扩大全球市场份额，推动公司业绩持续稳健增长。公司2025年实现毛利率为27.17%，同比下降1.00%，25Q4毛利率为22.76%，同比下降0.64%，环比下降4.79%；公司2025年实现净利率为9.00%，同比提升1.41%，25Q4净利率为4.03%，同比下降1.27%，环比下降6.71%。公司坚持科技创新，持续加大研发投入，提升新产品、新技术的研发能力，2025年公司研发费用达2.62亿元，同比增长20.60%。 AI驱动全球半导体靶材市场持续增长，公司继续提升市场份额。经过二十载的技术深耕与创新突破，公司产品线全面覆盖先进制程、成熟制程和特色工艺领域，已构建业内完整的溅射靶材解决方案体系，并成为台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等全球知名芯片制造企业的核心供应商。AI驱动全球半导体溅射靶材市场持续增长，根据弗若斯特沙利文的数据，预计2027年全球半导体溅射靶材市场规模将达到251.10亿元，市场空间广阔。2025年，公司客户订单持续攀升，超高纯金属溅射靶材实现营收28.50亿元，同比增长22.13%，公司在全球晶圆制造溅射靶材领域的市场份额进一步扩大，在技术上和市场份额方面均跻身全球领先行列。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 不断完善半导体零部件业务布局，着力打造第二成长曲线。随着产能建设突破瓶颈，公司半导体零部件产品线迅速拓展，真空阀、加热器等核心产品实现技术突破，相关产品逐步从试制阶段推进到批量生产，新品销售持续放量。公司零部件产品已经在物理气相沉积、化学气相沉积、刻蚀、离子注入、光刻、氧化扩散等半导体核心工艺环节得到广泛应用，可量产气体分配盘、Si电极等4万多种零部件，形成全品类零部件覆盖。2025年公司半导体零部件业务实现 营收10.84亿元，同比增长22.24%。公司已成为国内多家知名半导体设备公司和国际一流芯片制造企业的核心零部件供应商，并不断完善业务布局，半导体零部件业务有望持续增长。 盈利预测与投资建议。公司为全球晶圆制造靶材领先企业，AI驱动全球半导体溅射靶材市场持续增长，公司不断提升靶材市场份额，并持续完善半导体零部件业务布局，着力打造第二成长曲线，我们预计公司26-28年营收为60.42/77.95/97.34亿元，26-28年归母净利润为8.32/11.37/15.12亿元，对应的EPS为3.14/4.28/5.70元，对应PE为49.72/36.40/27.37倍，维持“买入”评级。 风险提示：半导体周期波动风险，行业竞争加剧风险，下游需求不及预期，原材料价格波动风险。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。