年报点评报告：Q4收款重回正增长，持续贯彻高分红战略

业绩概况

• 2024年公司实现营收7.83亿元（YoY+16.54%），归母净利润2.69亿元（YoY+22.39%），扣非归母净利润2.41亿元（YoY+12.15%）。
• 2024Q4实现营收2.21亿元（YoY+4.47%），归母净利润7397万元（YoY+25.84%），扣非归母净利润5538万元（YoY-5.40%）。
• 公司拟每10股派发现金红利7.5元（含税），年度拟分配现金红利总额为2.67亿元（含税），占全年归母净利润比例为99.5%。

收入增长驱动因素

1. 大客户战略成果显著：公司与名创优品、蒙牛等多家行业龙头合作，开发1200余家新客户，295家大客户。
2. 高客户粘性：课程转介绍率与复购率达85%，净推荐值达76.9%。
3. 业务团队扩张：销售团队同比增长12.8%至812人，计划通过“百校计划”和直聘“城市总经理”实现持续增长。

费用与利润

• 2024年整体毛利率76.05%（YoY-2.21PCTs），主要由于咨询课程占比增加。
• 销售费用率25.4%，管理费用率14.0%，研发费用率2.8%，均保持相对稳定。
• 归母净利率34.28%（YoY+1.64PCTs），扣非归母净利率30.76%（YoY-1.21PCTs）。

收款与合同负债

• 2024年收款9.33亿元，同比+3.80%，其中2024Q4收款3.38亿元，同比+11.06%，环比边际改善。
• 截止2024Q4账面合同负债10.80亿元，较期初增长12.70%，创历史新高，支撑未来业绩。

核心优势

1. 教研持续迭代：携手钉钉、丰田系大师推出新课程。
2. 渠道布局：全国30余家分支机构，覆盖省会及经济发达城市。
3. 师资力量：以头部企业实战背景全职导师为主，辅以海外名师。
4. 品牌力：口碑推荐助力大客户数量增长与客户粘性提升。

投资建议

• 2024Q3受宏观经济影响订单量下滑，但中长期看好公司渗透率提升。
• 调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.0/3.4/3.7亿元，同增10.8%/12.8%/10.5%。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 经济形势对需求端的影响；市场竞争加剧；客户拓展不及预期。