2025年报点评：核心产品稳健增长，持续高分红彰显信心

东阿阿胶2025年年报显示，公司核心产品稳健增长，新赛道布局成效初显。2025年，公司实现营业收入67.00亿元（+8.83%），归母净利润17.39亿元（+11.66%），扣非归母净利润16.38亿元（+13.62%），四季度增速亮眼。阿胶及系列产品实现营收61.98亿元（+11.80%），毛利率提升至74.84%（+1.23pct），其他药品及保健品实现营收3.86亿元（+63.65%）。公司坚定“药品+健康消费品”双轮驱动战略，阿胶系列基本盘稳固，新赛道布局成效显著。公司营运效率持续提升，存货同比下降9.79%，销售费用率为32.01%（-0.74pct），管理费用率为7.21%（-0.32pct），研发投入同比增长60.61%，研发费用率提升至4.07%。公司延续并强化高分红政策，年度现金分红总额（含中期及回购）预计达到10.02亿元，占2025年当年归属于上市公司股东净利润的100.00%。2026年，“十五五”规划正式启航，公司以“增长·创新”为年度管理主题，全面开启高质量发展新篇章。考虑到国内消费市场整体景气度不足，将2026-2027年归母净利润由22.2/25.7亿元下调为20.5/23.9亿元，同时预计2028年归母净利润为26.4亿元，对应PE估值为18/15/14X。维持“买入”评级。风险提示：市场竞争风险，政策风险等。