医疗设备以旧换新专题系列四：3月数据同比+109%，环比亦有所提升

核心观点与数据

• 3月数据表现：2025年3月医疗设备以旧换新数据同比+109%，环比亦有所提升，主要受政策加速落地（医疗反腐影响低基数）及去年同期春节和尾单因素影响。
• 分子赛道表现：
  • 医学影像：25Q1 146亿元（+73%），3月49亿元（+118%）。
  • 生命信息与支持：25Q1 33亿元（+58%），3月9.7亿元（+123%）。
  • 软镜：25Q1 17亿元（+45%），3月5.8亿元（+77%）。
  • 硬镜：25Q1 18亿元（+17%），3月5.4亿元（+73%）。
  • 放射治疗：25Q1 20亿元（+139%），3月7.8亿元（+318%）。
  • 手术机器人：25Q1 15亿元（+344%），3月6.6亿元（+702%）。
  • 超声：25Q1 51亿元（+78%），3月15亿元（+130%）。
• 核心标的表现：
  • 迈瑞：25Q1 22亿元（+87%），3月7亿元（+194%）。
  • 联影：25Q1 21亿元（+43%），3月9亿元（+61%）。
  • 开立：25Q1 3.4亿元（+72%），3月0.94亿元（+133%）。
  • 澳华：25Q1 1.3亿元（+17%），3月0.51亿元（+133%）。

政策与市场分析

• 以旧换新政策：预计2025年各地医疗设备集中采购持续推进，竞争降价，涉及医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等设备。
• 政策资金来源：
  • 中央财政：来自超长期万亿国债，专项用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新。
  • 地方财政：中央转移支付+地方政府专项债券。
  • 院端自筹资金。
• 设备更新周期：医疗设备具有固定更新周期、技术迭代需求，政策支持下低国产化率赛道加速国产升级。
• 区域市场：基层县域市场是医疗设备以旧换新的焦点。
• 集采可能性：全国设备集采可能性低，目前以省级/城市为单位推进，如安徽、海南、四川等地已开展。

研究结论

• 医疗设备以旧换新政策显著提振需求，尤其医学影像、手术机器人等赛道增长迅猛。
• 政策利好预计持续至2027年，现阶段医学影像类设备更新需求加快。
• 国产替代逻辑不断兑现，软镜、硬镜等领域国产化率提升。
• 基层县域市场成为政策重点，未来采购以城市/医联体/省为单位展开。