2024年9月社零数据点评：社零增速环比提升，以旧换新政策显效发力

投资建议

• 关注顺周期预期先行：
  1. 政策落地超预期：推荐餐饮、酒店、人力资源服务。
  2. 垂直O2O竞争格局改善：推荐途虎-W，服务类行业有望量价齐升。
  3. 教育底部反转：推荐卓越教育、思考乐教育、粉笔、行动教育等低估值个股。
  4. 平价出海零售高景气：推荐名创优品、小商品城、华凯易佰、安克创新等。
  5. 旅游热度攀升：关注出行链，推荐同程旅行、携程集团-S、三特索道、九华旅游、长白山。
  6. 国潮背景下黄金首饰长期逻辑：推荐老铺黄金、菜百股份、老凤祥、周大生、周大福、潮宏基、中国黄金。

2024年9月社零数据

• 社零总额：同比增长+3.2%（8月+2.1%），环比+1.1pct。
• 剔除汽车社零：同比增长+3.6%（8月+3.3%），环比+0.3pct。
• 限额以上社零：同比增长+2.6%（8月-0.6%），环比+3.2pct。

商品零售表现

• 基础VS可选：
  • 金银珠宝：同比-7.8%，增速环比+4.2pct。
  • 化妆品：同比-4.5%，+1.6pct。
  • 食品：同比+11.1%，+1.0pct。
  • 烟酒：同比-0.7%，-3.8pct。
  • 家电：同比+20.5%，+17.1pct。
  • 家具：同比+0.4%，+4.1pct。
• 以旧换新效果显著：汽车类零售额同比增长0.4%，扭转连续6个月下降态势；家用电器和音像器材类零售额增长20.5%，增速环比加快17.1pct。
• 商品VS服务：
  • 商品零售：同比+3.3%，环比+1.4pct；限额以上+2.8%，+3.5pct。
  • 餐饮收入：+3.1%，-0.2pct；限额以上+0.7%，+0.3pct。

线上实物零售

• 累计增速环比下降：1-9月实物商品网上零售额增长7.9%（8月+0.1pct），占社零总额25.7%。
• 品类增长：吃类+17.8%，穿类+4.1%，用类+7.2%。
• 电商渗透率：9月线上实物零售额占比25.7%，环比+0.1pct。

风险提示

• 消费恢复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险。