航空运输行业2021年3月数据点评：3月数据全面回暖，各航司客座率同比环比大幅提升，强调航空股春天已至

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 航空运输行业2021年3月数据点评 推荐（维持） 3月数据全面回暖，各航司客座率同比环比大幅提升，强调航空股春天已至  行业数据：高频数据显示，各航企今年以来航班量同比正增长，4月航班量已超越19年同期水平。a）同比2020年：三大航4月航班量同比上升186%，吉祥同比上升168%，春秋同比上升88.3%。b）相较于2019年：三大航4月航班量较19年同期增长5.1%，吉祥增长8%，春秋增长22.6%。行业航班量已超越19年同期水平。c）2021年以来，各航企航班量实现同比增长。其中：春秋航空同比增43%，较19年增长6%；吉祥航空同比增长60%，较19年下降4.8%，三大航航班量同比增长47%，较19年下降21.3%。  航空公司：3月数据全面回暖，各航司客座率同比环比均大幅增长。 1）三大航：3月合计ASK同比增长87.8%，RPK增长170.2%，相较19年3月ASK下滑23.8%，RPK下滑31.7%。客座率73.6%，同比大幅增长16.5个百分点，环比增长10.7个百分点，相较19年下降8.6个百分点。春秋：ASK同比增长73.9%，RPK同比增长148%，相较19年分别增长11.9%和5.3%，ASK/RPK相较19年均实现增长；吉祥：ASK增长113%，RPK增长182%，相较19年分别增长5.6%和微降0.6%。 2）客座率绝对值看：春秋、吉祥均超过80%，三大航超70%，春秋86.9%维持领跑，各航司客座率同比环比均大幅增长。春秋（86.9%，同比26%，环比13.7%）>吉祥（81.1%，同比19.8%，环比11.5%）>南航（75.0%，同比16.7%，环比10.2%）>东航（72.9%，同比17.4%，环比11.4%）>国航（72.4%，同比15.6%，环比10.8%）。 3）分区域：各航司国内ASK均100%-200%以上增长，RPK增长150%-300%，客座率提升10-25个百分点，国际客座率南航、东航略有下降。 4）1-3月累计看：ASK增速除国航下滑12.4%，其他航司均实现正增长，RPK角度仅国航（-14.7%）和东航（-1.2%）下滑。春秋客座率保持领先：春秋（77.5%，同比5%）>吉祥（73.3%，同比6.4%）>南航（69.3%，同比1.3%）>国航（66.1%，-1.8%）>东航（65.9%，-1.8%）。  强调观点：航空股春天已至。 1）基本面方面：4月行业航班量已经超过19年同期，客流同时在加速恢复。 2）事件方面：关注五一小长假或现出行高峰。根据携程最新数据，截至4月14日通过携程预订五一期间的机票、酒店分别较2019年增长23%、43%，五一黄金周机票经济舱平均票价为1021元，超过2019年同期均价。此外飞猪最新数据，五一旅游量价齐升，全面反超疫情前，超过3小时的跨省长线游预订量同比涨超150%，疫情后涨幅首次超过周边游。我们认为此次五一小长假，是累积了20春运，20暑运以及21春运三个被抑制的重要出行高峰后的首个假期，需求端存在爆发可能性，根据近期行业需求恢复情况，我们预计五一需求有望超过2019年。同时一旦五一出行数据良好，则暑运存在超预期可能。 3）行业基本面处于向上阶段，当前油价虽同比有所增长，但需求端上升后，航油成本有转嫁的可能性。我们综合分析认为航空股的春天已经到来。关注后续催化：疫苗普及进展，国际航线修复进度。  投资建议：1）持续强推核心标的：华夏航空与春秋航空。a）华夏航空披露业绩快报：20年业绩增长22%，是唯一较19年增长航司，反映自身成长性与稳定性，21Q1则实现明显减亏，持续看好年内目标市值200亿+；b）春秋航空有望走出龙头扩张逻辑，年内目标市值650亿+。2）同时看好近期航班量迅速修复的吉祥（比价春秋具备性价比）以及三大航（尤其国航）的向上弹性。  风险提示：疫情冲击超预期，油价大幅上涨，经济大幅下滑。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 华夏航空 14.9 0.6 0.7 1.05 24.83 21.29 14.19 5.87 强推 春秋航空 58.15 -0.64 1.99 2.84 -90.86 29.22 20.48 3.54 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2021年04月15日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 联系人：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 8 0.19 总市值(亿元) 4,526.93 0.53 流通市值(亿元) 3,242.54 0.51 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.66 15.65 36.04 相对表现 9.5 12.69 6.67 相关研究报告 《航空运输行业2020年12月数据点评：淡季客座率环比普降，春秋保持领先，持续强推核心标的春秋航空与华夏航空》 2021-01-16 《航空运输行业2021年1月数据点评：疫情反复致1月及春节假期客座率处低位，2月起航班量同比明显增长，持续强推春秋航空与华夏航空》 2021-02-19 《航空运输行业2月数据点评：各航司客座率同比环比均提升，3月以来行业需求加速恢复，预计航空股春天已至》 2021-03-15 -3%16%34%53%20/0420/0620/0820/1020/1221/022020-04-16～2021-04-15沪深300航空运输华创证券研究所 行业研究 航空运输 2021年04月16日 航空运输行业2021年3月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附：重点公司3月运营数据 1、南方航空：3月客座率75.0%，同比增长16.7个百分点 3月： ASK同比增长113%，国内140%，国际-51%； RPK同比增长174%，国内202%，国际-53%； 客座率75.0%，同比增长16.7个百分点，其中国内76.1%，同比增长15.7%，国际44.1%，同比下降1.5%。 1-3月: ASK同比增长4.1%，国内41.6%，国际-84.6%； RPK同比增长6.1%，国内47.7%，国际-90.4%； 客座率69.3%，同比增长1.3个百分点。 2、中国国航：3月客座率72.4%，同比增长15.6个百分点 3月： ASK同比增长79%，国内128%，国际-82%； RPK同比增长129%，国内175%，国际-84%； 客座率72.4%，同比增长15.6个百分点，其中国内73.5%，同比增长12.5%，国际41%，同比下降4.0%。 1-3月: ASK同比下滑12.4%，国内36%，国际-92.6%； RPK同比下滑14.7%，国内-33.6%，国际-95.6%； 客座率66.1%，同比下降1.8个百分点。 3、东方航空：3月客座率72.9%，同比增长17.4个百分点 3月： ASK同比增长144%，国内217%，国际-77%； RPK同比增长220%，国内299%，国际-82% 客座率72.9%，同比增长17.4个百分点，其中国内72.9%，同比增长15.3%，国际35.5%，同比下降11.5%。 1-3月: ASK同比增长1.4%，国内57.1%，国际-91.7%； 航空运输行业2021年3月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 RPK同比下滑1.2%，国内56.3%，国际-95.9%； 客座率65.9%，同比下降1.8个百分点。 4、吉祥航空：3月客座率81.1%，同比增长19.8个百分点 3月： ASK同比增长74%，国内增长111%，国际-94%； RPK同比增长148%，国内增长193%，国际-93% 客座率81.1%，同比增长19.8个百分点，其中国内81.8%，同比增长17.2%，国际53.7%，同比增长18.1%。 1-3月: ASK同比增长36.5%，国内64.8%，国际-85.7%； RPK同比增长49.6%，国内77.8%，国际-89.0%； 客座率73.3%，同比增长6.4个百分点。 5、春秋航空：3月客座率86.9%，同比增长26.0个百分点 3月： ASK同比增长74%，国内增长111%，国际-94%； RPK同比增长148%，国内增长193%，国际-93% 客座率86.9%，同比增长26.0个百分点，其中国内87.2%，同比增长24.4%，国际57.1%，同比增长3.4%。 1-3月: ASK同比增长25.4%，国内82.8%，国际-97.3%； RPK同比增长34.1%，国内95.8%，国际-98.0%； 客座率77.5%，同比增长5.0个百分点。 航空运输行业2021年3月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 1 2021年航空公司客运运营表现 资料来源：公司公告、华创证券 图表 2 三大航实际运营机队及ASK\RPK增速 资料来源：公司公告、华创证券 时间公司%整体国内国际地区整体国内国际地区南航174.4 202.0 -52.8 245.3 113.2 139.8 -51.2 106.7 国航128.5 174.5 -83.7 524.2 79.2 127.6 -82.1 122.7 东航219.9 299.1 -82.2 123.4 143.7 216.5 -76.5 11.1 春秋148.0 192.6 -93.3 -8.4 73.9 110.7 -93.7 -49.1 吉祥182.1 197.1 -51.9 71.9 113.2 134.5 -68.1 19.8 南航6.1 47.7 -90.4 -77.5 4.1 41.6 -84.6 -60.9 国航-14.7 33.6 -95.6 -68.2 -12.4 36.0 -92.6 -58.0 东航-1.2 56.3 -95.9 -81.9 1.4 57.1 -91.7 -76.4 春秋34.1 95.8 -98.0 -90.6 25.4 82.8 -97.3 -86.4 吉祥49.6 77.8 -89.0 -51.8 36.5