超长期特别国债计划落地，后续怎么看？

2025年财政部计划发行1.3万亿超长期特别国债，发行节奏较2024年更快，安排在4-10月发行完毕。分期限来看，20年、30年、50年期限的支数安排为6:12:3，仍以30年为主。预计发行高峰在5月和8月，单月规模有望达到2500亿附近，其次是6月和9月（单月2200亿附近），4月和7月发行规模在1000亿-2000亿之间，10月发行接近尾声。

后续政府债节奏预测：

• 国债：二季度净融资或为2万亿，包括9100亿普通国债和1.1万亿特别国债。4月净融资约2200亿元，5-6月上行至8000-9000亿元。三季度净融资2.4万亿元，四季度净融资0.8万亿元。
• 地方债：二季度净融资或为1.8万亿，其中新增专项债1.3万亿。4-5月净融资约7000亿，6月下行至4400亿。三季度净融资2万亿，四季度净融资0.7万亿。
• 政府债：关注5-6月和8-9月的供给压力。预计4月净融资9000亿-1万亿，5-6月进一步上行至1.3-1.6万亿。8-9月单月净融资1.4万亿-2万亿。四季度可能进入发行淡季，但需关注增量财政政策。

超长债（10y以上利率债）供给节奏预测：

• 全年规模：根据一季度数据，全年超长期利率债净融资预测值上调至6.5万亿。
• 供给高峰：2月和8月，单月均在9000亿附近。2月主要受置换债规模支撑，8月主要受超长期特别国债和新增专项债高峰叠加影响。二、三季度其他月份单月稳定在6000亿附近，四季度逐步回落至3000亿及以下。

风险提示：政府债供给超预期放量，资金面超预期收紧。