5月资金面观察：超长期特别国债发行影响有限，6月降准可能性延后

2024年5月资金面观察及6月展望

资金面走势与超长期特别国债影响：

• 5月资金面：5月份，央行公开市场操作保持地量水平，临近月末增加放量操作，确保资金面平稳。虽然超长期特别国债首次发行，但其“小步多频”的发行节奏有助于缓解对资金面的冲击。此外，信贷增速放缓及流动性整体充裕的背景下，资金面总体平稳。

资金利率走势：

• 平稳趋势：5月资金利率受流动性宽裕影响，整体较为平稳，月末略有走高，月度利率中枢继续下行。资金利率走势显示，资金面维持宽松状态。

政策利率与市场预期：

• MLF与LPR：5月15日，1年期MLF操作利率保持不变，为2.50%，与上个月一致；20日，新一期LPR公布，1年期LPR维持在3.45%，5年期以上LPR报3.95%，保持稳定。市场分析认为，当前银行净息差压力未缓解，以及MLF政策利率稳定，使得商业银行短期LPR利率调降无迫切性。

6月资金面展望：

• 跨季末影响：预计6月政府债净融资规模保持稳定，财政支出加大流动性充裕，但考虑跨季末因素，短期资金面或有收紧。预估央行公开市场操作力度有望适度加大，以确保资金面平稳跨季。

货币政策展望：

• 短期降息可能性减小：短期内降息概率不大，降准可能性也有所延后。预计财政政策将靠前发力，与稳健的货币政策协同，以应对经济面临的挑战，促进经济运行在合理区间。

结论：

2024年5月，资金面整体呈现平稳态势，超长期特别国债的首次发行虽带来一定影响，但通过“小步多频”的发行节奏得以缓解。资金利率保持平稳，月度利率中枢继续下行。进入6月，跨季末因素可能导致短期资金面收紧，预计央行将采取措施确保资金面平稳。货币政策方面，短期内降息可能性减小，降准可能性延后，财政政策有望靠前发力，与稳健的货币政策协同，共同应对经济挑战。