宏观周报：超长期特别国债发力内需，海外经济起波澜

摘要 一周大事记 国内：LPR挂钩OMO利率，加力支持设备更新和消费品以旧换新。7月22日，央行下调7天期逆回购操作利率10bp至1.70%，7月LPR也相应下调至3.35%和3.85%，并且阶段性减免MLF质押品，25日，MLF利率下调20bp至2.3%，同日六大国有银行集体下调存款利率，央行一系列举措旨在强化OMO利率的政策属性、解决银行负债端问题并加大逆周期调节力度，下半年若经济走势依然偏弱，仍存在降息的可能性；同日公布数据显示，上半年全国一般公共预算收入同比下降2.8%，而财政支出保持韧性，后续国内经济有望迎来新一轮稳增长政策，叠加去年同期基数走低，下半年财政收入增速有望逐步回升；22日至23日，国务院国资委举办中央企业负责人研讨班，强调要以发展新质生产力为重要着力点，在新一轮国企改革中，央国企有望在新赛道、新动能领域迎来新突破；25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，而且降低超长期特别国债资金申报门槛后，有助于为中小企业提供资金支持，解决此前政策落地偏慢的问题。 海外：拜登退出美国大选，美国二季度GDP超预期。当地时间7月21日，美国总统拜登宣布退出总统选举，并全力支持副总统哈里斯成为民主党候选人。预计短期内“特朗普交易”将有所延续，需关注哈里斯和特朗普在摇摆州的民意调查；当地时间23日，印度总理莫迪领导的联合政府正式提交2024年大选后的首份中央财政预算，将提供2万亿卢比的一揽子计划来增加就业、刺激经济，有助于提高印度信用评级和促进经济增长；同日，俄罗斯副总理诺瓦克宣布，从8月1日起恢复汽油和石油产品出口禁令，短期来看，国际油价在供需两端因素综合作用下，或呈震荡的走势；当地时间25日，美国二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，超出预期，市场对于美国经济实现“软着陆”的信心进一步加强，但美国7月Markit制造业PMI跌至49.5%，创7个月新低，我们观点仍是下半年美国经济会有所放缓，关注7、8月就业指标。 高频数据：上游：布伦特原油现货均价周环比下降3.94%，阴极铜价格周环比下降4.44%，铁矿石价格周环比下降4.09%；中游：螺纹钢价格周环比下降3.32%，动力煤价格指数周环比上升0.66%，水泥价格指数周环比下降0.69%； 下游：房地产销售周环比上升9.56%，7月第三周乘用车市场日均零售同比下降1%；物价：蔬菜价格周环比上升1.40%，猪肉价格周环比上升0.85%。 下周重点关注：美国7月达拉斯联储商业活动指数（周一）；欧德法二季度GDP初值、美国5月FHFA房价、7月谘商会消费者预期指数（周二）；中国7月官方制造业、非制造业、综合PMI、日本央行公布利率决议、前景展望报告、欧元区7月CPI（周三）；中国7月财新制造业PMI、美国FOMC利率决策、7月Markit制造业PMI终值、欧德法7月制造业PMI终值（周四）； 美国7月失业率、非农就业人口变动、法国6月工业产出月率（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 1一周大事记 1.1国内：LPR挂钩OMO利率，加力支持设备更新和消费品以旧换新 （1）央行下调7天期逆回购操作利率，并阶段性减免MLF质押品 7月22日，中国央行公告称，为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%；同日，中国央行还公告称，为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。 点评：首先，中国央行此次增强了7天期逆回购利率的政策属性。7天期逆回购操作利率下调10个基点之后，中国央行将7月一年期和五年期LPR分别下调10个基点至3.35%和3.85%，初步形成LPR挂钩OMO利率的框架。7月25日，央行进行2000亿元1年期MLF操作，中标利率为2.30%，此前为2.50%，自此短期和中长期政策利率都得到调降，但LPR利率挂钩OMO，MLF则更具灵活性，缓解银行负债端问题；其次，加大逆周期调节力度，熨平短期经济波动。第二十届三中全会强调“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，2024年第二季度不变价GDP同比增长4.7%，增速较一季度有所放缓，后续稳增长力度有待增大，货币政策逆周期调节的必要性升高；此外，央行宣布阶段性减免MLF质押品，有利于平衡债券市场供求。受长期债券供给偏慢、金融脱媒等因素影响，长债收益率在今年以来下行压力较大，这一举措有助于缓解债市风险。7月25日，工行、农行、中行、建行、交行、邮储六大国有银行集体下调存款利率，两年期、三年期和五年期人民币定期存款利率分别调整为1.45%、1.75%和1.8%，此前分别为1.65%、1.95%和2.00%，五年期存款利率全面破2%。在银行净息差不断收窄背景下，下调存款利率有助于降低银行负债端成本。 下半年若经济走势依然偏弱，仍存在降息的可能性，但需要考虑美联储货币政策节奏对汇率的影响。 （2）财政保持收入偏慢、支出有韧性，后续稳增长政策有望助力收入增速回升 7月22日，财政部公开2024年上半年财政收支情况。财政部数据显示，上半年，全国一般公共预算收入115913亿元，同比下降2.8%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1.5%左右。 点评：2024年上半年财政数据整体上收支进度均弱于去年同期，一般公共预算收入完成全年预算进度为51.76%，低于去年同期的54.86%，一般公共预算支出完成进度为47.84%，同样低于去年支出进度48.67%。从收入端看，税收收入增速进一步降低，上半年税收收入同比下降5.6%，降幅扩大0.5个百分点，而非税收入同比增长11.7%，涨幅进一步扩大1.4个百分点。税收中，消费税同比增长6.8%，而增值税、企业所得税和个人所得税分别同比下降5.6%、5.5%和5.7%，或与PPI偏弱运行以及2023年中出台的减税政策有关；从支出端来看，上半年一般公共预算支出增速继续走低，或逐步受到收入下行的拖累。其中，社会保障和就业、教育继续保持较高支出增速，分别达到16.62%和14.86%，文化旅游体育与传媒支出增速较低。相较1-5月，农林水事务、交通运输以及城乡社区事务支出增速有所走高。 从政府性基金收支情况来看，1-6月累计政府性基金预算累计收入19915亿元，同比下降15.3%，较1-5月份降幅扩大4.5个百分点，地方土地收入持续偏弱，地方国有土地使用权出让收入同比下降18.3%，降幅扩大4.3个百分点。上半年政府性基金预算支出增速回升1.7个百分点至-17.6%，或与5月份以来地方专项债发行节奏加快有关。总的来看，2024年上半年财政收入依然偏弱，一方面受到去年年中出台的减税政策影响，另一方面也与企业利润约束有关，土地市场收入仍然偏低，与此同时财政支出端继续维持一定韧性，后续在三中全会召开后，国内经济有望迎来新一轮稳增长政策，助力实现全年经济社会发展目标，叠加去年同期基数走低，下半年财政收入增速有望逐步回升。 （3）中央企业将加快推动高质量发展，有望成为并购重组市场的重要参与方 7月22日至23日，国务院国资委举办中央企业负责人研讨班，会议强调，要以发展新质生产力为重要着力点，加快推动中央企业高质量发展。突出抓好高质量的稳增长，持续深化提质增效，紧盯“一利稳定增长，五利持续优化”目标，更加注重经营业绩的含金量，加强现金流管理，强化精益管控，积极扩大有效投资，做好重要基础产品保供稳价，从严抓好中小企业账款清欠，推动经济持续回升向好。 点评：国资委公布的数据显示，中央企业生产经营稳中有进、质效向好，2024年1-6月实现利润总额1.4万亿元，同比增长1.9%，净资产收益率6.9%。7月，党的二十届三中全会提出深化国资国企改革，推进国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能，提升核心竞争力。明晰不同类型国有企业功能定位、明确国有资本重点投资领域和方向，以及推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中等一系列重大改革措施，为国资国企在新征程上深化改革的方位、前行的节奏和工作的重点标定方向。近年来，中央企业发力战略性新兴产业。2023年，中央企业、地方国有企业战略性新兴产业投资分别为2.18万亿元、0.73万亿元，占投资总额的比重分别达35.2%、17.1%；中央企业战略性新兴产业营收占总营收比重增加3.23个百分点。在新一轮国企改革持续推进和加快发展新质生产力的背景下，央国企有望在新赛道、新动能领域迎来新突破，巩固国有经济持续向好基本面。此外，国企改革深化提升行动有望迎来全面推进的关键之年，国资企业有望继续凭借高市场占比与高并购成功率成为并购重组市场的重要参与方。 （4）统筹安排超长期特别国债资金，大规模设备更新和消费品以旧换新政策有望加快落地 7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，就统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，提出16条措施。 点评：从措施要点来看，一是，降低超长期特别国债资金申报门槛，不再设置“项目总投资不低于1亿元”要求，支持中小企业设备更新。长期以来，资金短缺一直是制约中小企业发展的瓶颈之一，此次政策调整，为有技术、有市场、有潜力的中小企业提供了宝贵的资金支持机会，有助于它们加快设备更新、技术升级，进而提升市场竞争力，促进整个产业链的协同发展；二是，提高设备更新贷款财政贴息比例，更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元，对符合《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》条件经营主体的银行贷款本金，中央财政贴息从1个百分点提高到1.5个百分点，贴息期限2年，贴息总规模200亿元，有助于加大中央财政支持力度；三是，明确资金渠道，国家发展改革委牵头安排1480亿元左右超长期特别国债大规模设备更新专项资金，用于落实通知第（一）、（二）条所列支持政策，直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实第（三）、（四）、（五）、（七）、（八）、（九）条所列支持政策，财政部通过原有渠道安排275亿元中央财政资金，落实第（六）、（十）条所列支持政策，第（三）、 （五）、（七）、（八）、（九）条涉及的支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。资金渠道明晰之后相关政策有望加快落地。2024年上半年，设备工器具购置固定资产投资同比实现17.3%的高增长，社会消费品零售同比增长3.7%，增速较1-5月有所回落。此次《措施》的出台明确了采用3000亿超长期特别国债资金加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，而且降低超长期特别国债资金申报门槛后，有助于为中小企业提供资金支持，解决此前政策落地偏慢的问题。 1.2海外：拜登退出美国大选，美国二季度GDP超预期 （1）美国：拜登宣布退出总统大选，副总统哈里斯获支持 当地时间7月21日，美国总统拜登宣布退出总统选举，并全力支持副总统哈里斯成为民主党候选人。拜登表示，将专注于完成现任期内的职责，并将在稍后向全国详细说明决定。 哈里斯对获得拜登的支持表示荣幸，并表示希望能赢得提名并击败特朗普。 点评：拜登退出美国大选或出于三方面原因，一是身体健康问题，此前不久白宫医生表示，基因测序确定，拜登感染的新冠病毒变种是KP.2.3；二是民主党内部也存在分裂，许多重量级人物通过媒体、幕后活动推动拜登退选；三是大量的金主撤资。但拜登退选这一事件对于市场的影响并没有很显著，或许因为上周市场基本已经有一定预期。消息公布后，标普500指数期货上