2024年归母净利润同比增长43%，持续受益数据中心发展

公司2024年盈利能力大幅提升，总营业收入116.99亿元（同比增长1.36%），归母净利润5.74亿元（同比增长43.09%），扣非净利润5.3亿元（同比增长50.98%）。四季度单季归母净利润1.62亿元，同比增长32.54%。

数据中心交换机强劲增长，海外业务拓展显著
网络设备收入96.5亿元（同比增长14.90%），占总收入82.52%。交换机、无线产品、云桌面等领域保持市场领先，数据中心交换机、企业级WLAN市场份额前三。海外收入同比增长52.72%，占比15.98%，重点开拓英国、西班牙等12国，业务覆盖100+国家和地区。

经营稳健，费用优化与研发投入并重
毛利率38.62%（与2023年持平），费用率优化：销售费用率15.51%（+0.16pct），管理费用率5.5%（+0.6pct），研发费用率16.12%（-2.82pct）。员工减少933人，推出LPO400G/800G光模块及51.2TCPO交换机等创新产品。

国内AI需求驱动，2025年业绩预期高增长
聚焦企业园区/云数据中心/中小企业网络及安全、云桌面业务。已中标中国电信天翼云项目，深化与阿里、腾讯等合作。2025年一季度指引归母净利润9.8-12.5亿元（同比增长4142.15%-5310.90%）。

风险提示：AI发展不及预期、技术创新落后、行业竞争加剧。

投资建议：维持2025-2026年盈利预测，新增2027年预测（6.7/7.8/8.9亿元），对应PE52/45/39X，评级“优于大市”。经营活动现金流净额2.2亿元（同比减少74.80%），主要因备货增加。