前三季度归母净利润同比+43%，盈利能力持续提升

2023年前三季度收入同比增长24.43%，归母净利润同比增长43.46%。公司2023年前三季度实现营收29.06亿元，同比增长24.43%；归母净利润6.80亿元，同比增长43.46%。单季度看，2023年第三季度实现营收11.37亿元，同比增长17.68%；归母净利润3.14亿元，同比增长37.94%。2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为40.07%/23.44%，同比变动+4.21/+3.11个pct； 2023第三季度毛利率/净利率分别为42.73%/27.71%，同比变动+4.52/+4.06个pct。费用端，2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.82%/3.47%/5.20%/-0.83%，同比变动-0.17/-0.72/+0.09/+0.86个pct。 真空泵业务占比提升带动公司盈利能力持续提升。公司真空泵毛利率在40%以上，显著高于压缩机业务，近年来真空泵业务占比持续提升带动公司盈利能力持续向上。公司真空泵产品快速增长短期主要由光伏真空泵拉动，此外半导体真空泵不断取得突破，有望进一步打开公司成长空间。光伏领域中，公司光伏真空泵受益行业高景气+进口替代，过去4年加速成长，已成为光伏真空泵龙头，公司当前在单晶拉晶环节已占据绝大部分份额，难度更大的电池片环节受益TOPCon扩产+真空泵市占率提升正在加速放量，整体有望持续较好增长；半导体真空泵方面，目前海外品牌占据90%左右市场份额，随着半导体领域国产化推进，公司市占率持续提升，目前已获得部分国内芯片制造商的认可，并已开始批量供货，未来国产替代空间广阔。 冷冻冷藏发展驱动制冷压缩机增长，无油产品放量改善空压机盈利能力。公司在螺杆压缩机领域处于国内领先地位，整体业务稳健发展，2010-2022年CAGR约为10%，毛利率稳定在30%左右。制冷压缩机业务中，冷冻冷藏压缩机受益电商发展以及疫苗运输需求，终端消费需求逐渐打开，呈现快速增长态势，2023年前三季度公司冷冻冷藏压缩机保持高速增长，是制冷压缩机增长最快的细分领域。空压机方面，公司持续向高端压缩机市场拓展，先后推出磁悬浮离心压缩机、无油空压机。目前公司无油空压机产品逐步放量，带动公司空压产品增长以及空压业务盈利能力持续改善。 风险提示：经济复苏不及预期；真空泵业务拓展不及预期；原材料价格波动。 投资建议：公司系国内螺杆压缩机、真空泵龙头，传统主业受益新产品新领域放量稳步向好，真空泵受益TOPCon电池扩产及份额提升，半导体设备国产替代加速，考虑公司前三季度高速增长，真空泵业务订单饱满，我们上调公司2023-25年归母净利润至8.52/10.08/11.93亿元 （ 前值 ：8.05/9.73/11.71），对应PE14/12/10倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：汉钟精机2023Q1-Q3营收同比+24.43% 图2：汉钟精机2023Q1-Q3归母净利润同比+43.46% 图3：汉钟精机盈利能力持续上升 图4：汉钟精机期间费用率稳定 图5：汉钟精机研发费用维持高位 图6：汉钟精机ROE持续提升 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）