23年业绩承压，景气复苏+高端放量带动24年成长

公司2023年报分析

主要财务表现

• 全年业绩：2023年，公司实现主营收入54.10亿元，同比增长0.12%；归母净利润9.24亿元，同比下降12.85%；扣非净利润7.04亿元，同比下降28.22%。
• 第四季度表现：单季度主营收入13.69亿元，同比上升38.92%，环比下降3.30%；单季度归母净利润3.06亿元，同比上升130.95%，环比增加47.71%；单季度扣非净利润9049.58万元，同比下降26.02%，环比下降55.51%。

市场与产品动态

• 市场竞争与产品毛利：23年，受行业竞争加剧影响，与新能源相关的产品（如光伏二极管、IGBT、碳化硅）的毛利率下滑，导致公司整体毛利率下降约6个百分点至30.26%，扣非净利润下降近28%。
• 非经常性收益：23年非经常性损益为2.2亿元，主要源于公司持有的瑞能半导体股权的公允价值变动带来的收益。

未来展望与成长动力

• 半导体周期复苏：预计2024年全球半导体市场将增长13%，其中美洲和亚太市场将实现两位数的同比增长，为公司提供良好市场需求基础。
• 楚微产能放量：楚微作为公司的新业务板块，尽管2023年处于研发与产能爬坡阶段，经济效益尚未显现，但2024年随着产能持续增长和营收释放，将有助于改善整体盈利状况。
• 高端产品推出：公司已推出针对光伏和新能源汽车市场的多款高端产品，如1200V/160A、650V/400A和450A三电平IGBT模块以及750V/820A IGBT模块、1200V/2m Ω三相桥SiC模块，预计将在2024年后逐步放量。
• 海外市场布局：通过双品牌战略（“YJ”在中国和亚太市场，“MCC”在欧美市场），公司积极开拓海外市场，预计在海外市场去库存周期结束后，能够充分把握需求增长机会。

投资建议与风险提示

• 业绩预测：维持2024-25年营收预期分别为69.4亿和83.3亿元，新增2026年营收预期为98.34亿元；维持2024-25年净利预测分别为11.0亿和15.0亿元，新增2026年净利预测为18.7亿元。
• 估值与评级：对应PE为17/13/10倍，估值性价比显著，维持“买入”评级。
• 风险提示：海外拓展、景气复苏及新产品开发均存在不确定性。