业绩延续高增，两轮车与机器人势头强劲

核心观点与关键数据

九号公司-WD（689009）2024年年报显示业绩延续高增，两轮车业务快速增长，机器人、全地形车等新业务持续放量。公司2024年实现营收141.96亿元，同比增长38.87%；归母净利润10.84亿元，同比增长81.29%；扣非后归母净利润10.62亿元，同比增长157.24%。其中，24Q4收入32.90亿元，同比增长22.05%；归母净利润1.14亿元，同比-47.77%；扣非归母净利润1.25亿元，同比+91.67%。

业务分析

• 两轮车业务：收入72.11亿元，同比增长70.38%，占比公司营收51%。剔除建店补贴和质保费后毛利率提升显著，同比+3.65个百分点。销量259.89万辆，同比增长76.61%。
• 平衡车和滑板车：电动滑板车累计销量超过1300万台，继续引领全球市场。
• 全地形车：持续迭代升级技术，满足不同地形需求。
• 机器人业务：收入8.95亿元，同比增长254.76%，销量16.48万台，同比增长323.46%。机器人业务毛利率为51.09%，同比+2.14个百分点，高毛利产品占比提升。

盈利能力与费用管控

• 利润端：24年毛利率/净利率分别为28.24%/7.65%，同比+3.06/+1.82个百分点。
• 费用端：销售/管理/研发费用率分别同比-0.54/-0.72/-0.21个百分点，费用管控持续优化。
• 分红：24年现金分红8亿元，与回购金额合计11亿元，占归母净利润的比例为101.52%，高分红彰显发展信心。

行业前景与投资建议

• 政策利好：2025年新国标落地叠加以旧换新政策，电动两轮车行业置换有望提速，驱动行业向高端化、智能化方向发展。
• 投资建议：预计2025-2027年营收实现192.21/248.69/310.79亿元，同比增长35.40%/29.39%/24.97%；归母净利润实现16.19/21.96/28.36亿元，同比增长49.33%/35.65%/29.15%；EPS为22.57/30.62/39.54元，对应PE为26/19/15倍，维持“买入”评级。

风险提示

需关注需求不及预期风险、新品销售不及预期风险、汇率波动风险、关税变化风险、监管政策风险等。