业绩持续高增，两轮车业务α强劲

九号公司（689009.SH） 业绩持续高增，两轮车业务α强劲 公司发布2024年三季度报告。公司2024Q1-Q3实现营业总收入109.05亿元，同比增长44.90%；实现归母净利润9.70亿元，同比增长155.95%。其中，2024Q3单季营业总收入为42.39亿元，同比增长34.75%；归母净利润为3.74亿元，同比增长139.07%。 多品类共驱增长。1）两轮车板块，公司2024Q3实现营收25.92亿元，同比+56.9%，销量93.76万台，同比+53.7%，均价2765元，同比+2.08%；2）零售滑板车板块，公司2024Q3实现营收6.93亿元，同比-0.72%，销量36万台，同比-3.14%，均价1919元，同比+2.5%；3）全地形车板块，公司2024Q3实现营收2.59亿元，同比+34.9%，销量0.59万台，同比 +25.4%，均价44093元，同比+7.57%；4）割草机器人板块，公司2024Q3 营收同比+625%至1.45亿元。 盈利能力持续高增，费率控制效果显著。1）毛利率：2024Q1-Q3/24Q3同比+3.06pct/+3.28pct至29.68%/28.46%。2）费率端：24Q3销售/管理 /研发/财务费率同比为8.57%/5.16%/4.69%/-0.01%，同比变动1.44pct/-0.34pct/-0.86pct/-1.27pct。3）净利率：2024Q1-Q3/24Q3净利率同比同比+3.86pct/+3.85pct至8.89%/8.82%。 盈利预测与投资建议。公司Q3业绩持续高增长。考虑到公司前三季度业绩以及后续的行业情况，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润13.1/17.8/22.8亿元，同比增长118.9%/35.9%/27.9%，维持“增持”投资评级。 风险提示：汇率波动、出口业务景气度变化、原材料价格波动。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 10,124 10,222 14,707 19,004 22,981 增长率yoy（%） 10.7 1.0 43.9 29.2 20.9 归母净利润（百万元） 451 598 1,309 1,779 2,276 增长率yoy（%） 9.9 32.5 118.9 35.9 27.9 EPS最新摊薄（元/股） 6.30 8.34 18.26 24.83 31.75 净资产收益率（%） 9.2 11.0 21.1 24.1 25.5 P/E（倍） 7.7 5.8 2.6 1.9 1.5 P/B（倍） 0.7 0.6 0.6 0.5 0.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月28日收盘价 证券研究报告|季报点评 2024年10月29日 增持（维持） 股票信息 行业摩托车及其他 前次评级增持 10月28日收盘价（元）48.38 总市值（百万元）34676.22 总股本（百万股）71.67 其中自由流通股（%）76.22 30日日均成交量（百万股13.22 股价走势 九号公司沪深300 80% 58% 36% 14% -8% -30% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师徐程颖 执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 相关研究 1、《九号公司-WD（689009.SH）：自主品牌持续高增盈利能力提升明显》2024-08-07 2、《九号公司-WD（689009.SH）：收入超预期，费用管控优异》2024-04-25 3、《九号公司-WD（689009.SH）：自主品牌高增长，费用管控优异》2024-04-02 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7209 7706 9116 12164 15101 营业收入 10124 10222 14707 19004 22981 现金 3081 4974 4400 6558 8721 营业成本 7495 7472 10386 13410 15991 应收票据及应收账款 1185 995 1464 1988 2310 营业税金及附加 42 57 88 82 92 其他应收款 68 58 79 112 130 营业费用 925 1023 1491 1585 1999 预付账款 108 123 197 223 278 管理费用 600 676 852 1045 1287 存货 1817 1108 2528 2835 3215 研发费用 583 616 761 1142 1383 其他流动资产 950 448 448 448 448 财务费用 -171 -136 -51 -59 -71 非流动资产 2185 3143 3260 3660 4105 资产减值损失 -152 -104 0 0 0 长期投资 14 0 0 0 0 其他收益 29 45 309 294 317 固定资产 937 1071 1230 1373 1476 公允价值变动收益 79 148 0 0 0 无形资产 333 847 1009 1233 1533 投资净收益 -24 -42 6 6 7 其他非流动资产 901 1225 1021 1054 1096 资产处置收益 2 4 3 2 2 资产总计 9394 10850 12376 15824 19206 营业利润 565 564 1497 2100 2626 流动负债 4216 5147 5902 8101 9886 营业外收入 17 102 0 3 3 短期借款 0 0 10 13 23 营业外支出 20 25 0 13 11 应付票据及应付账款 2897 3669 3994 5641 6909 利润总额 563 641 1497 2091 2617 其他流动负债 1319 1478 1897 2447 2953 所得税 114 45 189 247 259 非流动负债 232 169 185 185 185 净利润 449 596 1308 1844 2358 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -2 -2 -1 65 83 其他非流动负债 232 169 185 185 185 归属母公司净利润 451 598 1309 1779 2276 负债合计 4447 5316 6087 8287 10071 EBITDA 830 726 1584 2253 2759 少数股东权益 49 77 76 140 223 EPS（元/股） 6.30 8.34 18.26 24.83 31.75 股本 0 0 0 0 0 资本公积 7702 7866 7731 7731 7731 主要财务比率 留存收益 -2620 -2018 -1133 51 1566 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4898 5457 6213 7397 8911 成长能力 负债和股东权益 9394 10850 12376 15824 19206 营业收入(%) 10.7 1.0 43.9 29.2 20.9 营业利润(%) 10.7 -0.3 165.5 40.3 25.0 归属母公司净利润(%) 9.9 32.5 118.9 35.9 27.9 获利能力毛利率(%) 26.0 26.9 29.4 29.4 30.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 4.5 5.9 8.9 9.4 9.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 9.2 11.0 21.1 24.1 25.5 经营活动现金流 1589 2319 125 3372 3572 ROIC(%) 10.2 8.3 19.8 23.5 24.9 净利润 449 596 1308 1844 2358 偿债能力 折旧摊销 188 225 139 221 213 资产负债率(%) 47.3 49.0 49.2 52.4 52.4 财务费用 -36 -20 0 0 0 净负债比率(%) -60.5 -88.6 -68.7 -85.9 -94.5 投资损失 24 42 -6 -6 -7 流动比率 1.7 1.5 1.5 1.5 1.5 营运资金变动 869 1518 -1237 1305 1001 速动比率 1.2 1.2 1.0 1.1 1.2 其他经营现金流 95 -42 -79 8 6 营运能力 投资活动现金流 -662 -454 -207 -623 -657 总资产周转率 1.2 1.0 1.3 1.3 1.3 资本支出 -433 -809 -520 -628 -664 应收账款周转率 10.5 9.5 12.1 11.2 10.8 长期投资 -259 339 0 0 0 应付账款周转率 4.0 4.3 4.8 4.6 4.5 其他投资现金流 30 16 313 6 7 每股指标（元） 筹资活动现金流 50 -147 -507 -592 -751 每股收益(最新摊薄) 6.30 8.34 18.26 24.83 31.75 短期借款 0 0 10 3 10 每股经营现金流(最新摊薄) 22.17 32.36 1.75 47.05 49.83 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 68.33 76.13 86.68 103.20 124.33 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 123 164 -135 0 0 P/E 7.7 5.8 2.6 1.9 1.5 其他筹资现金流 -73 -311 -382 -595 -761 P/B 0.7 0.6 0.6 0.5 0.4 现金净增加额 1018 1741 -574 2158 2163 EV/EBITDA -1.0 -3.8 -0.5 -1.3 -1.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报