Q1业绩延续高增，多品牌势头强劲

珀莱雅（603605）2023年的业绩显示了其持续的高增长态势，主要得益于线上渠道的快速扩张和多品牌的强劲发展。公司在2023年实现了89.05亿元的营收，同比增长39.45%，归母净利润为11.94亿元，同比增长46.06%。进入2024年第一季度，公司业绩继续保持增长，实现营收21.82亿元，同比增长34.56%，归母净利润3.03亿元，同比增长45.58%。

公司的线上渠道继续保持快速增长，通过优化货品结构、加强品牌定位、深化大单品战略、改进投放策略、强化用户运营等方式，提高了品牌客单价和市场渗透率。在线下渠道，公司优化了百货渠道的门店结构，提升了专柜的零售管理技巧和平均销售额。同时，公司通过拓展日化渠道的合作密度，积极寻求市场增量，与新型商城集合店合作，主推高端和中端产品系列，以增加零售门店的销量和拓新用户。

品牌层面，珀莱雅主品牌持续升级优化，针对核心大单品进行全方位升级，如发布中国美妆首款专利环肽新原料，并应用于“红宝石面霜 3.0”中。彩棠品牌聚焦面部彩妆品类的大单品矩阵，开拓色彩品类，重点发力底妆赛道。OR品牌提升了核心爆品的市场渗透率和单品声量，推出进阶控油和防脱系列。悦芙媞品牌则致力于油皮护肤领域，持续完善消费者对其专业性的认知。

预计2024-2026年的营收将分别达到110.76亿、135.10亿、163.16亿元，年增长率分别为24.39%、21.97%、20.77%；归母净利润预计分别为15.31亿、18.77亿、22.76亿，年增长率分别为28.20%、22.64%、21.23%。每股收益预计分别为3.86元、4.73元、5.74元，对应的市盈率为28倍、23倍、19倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、第三方数据统计口径差异、新品推出不及预期、产品质量问题以及核心人才和技术流失的风险。