2025Q1业绩预增：承保与投资业绩均提升，净利润接近翻倍

2025Q1业绩预增：承保与投资业绩均提升，净利润接近翻倍 2025年04月13日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师曹锟执业证书：S0600524120004caok@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼【事件】中国财险发布2025年一季度业绩预增预告：净利润同比增长80%-100%，据此计算约106-117亿元。2024年同期归母净利润为59亿元，同比-38.3%。 市场数据 ◼公告称，业绩预增原因主要为：①优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。②适度增配具有长期价值的优质权益类资产，受益于一季度资本市场整体回暖，公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。 收盘价(港元)13.56一年最低/最高价8.96/15.20市净率(倍)1.17港股流通市值(百万港元)93,554.42 ◼承保端，我们预计公司综合成本率同比明显改善，主要由于：①外部环境：2025年Q1大灾较少利好财险公司降低赔付。在大灾等因素影响下，中国财险2024Q1综合成本率同比提升2.2pct至97.9%。而根据国家应急管理部数据，2025年一季度国内重大自然灾害损失同比明显减少，我们认为将利好财险公司赔付支出的下降。②内部驱动：持续优化业务结构，持续推动风险减量与降本增效。近年来公司持续优化业务结构，大力拓展家自车新车市场份额，加速布局个人非车业务，改善法人业务结构。同时，建立“5+5”全面降本增效机制，积极推行“报行合一”，2024年综合费用率同比1.4pct，预计2025年有望持续显效。③我们认为公司作为国内财险行业龙头，整体业务质量较好，成本管理能力突出，看好公司未来仍将保持领先行业的承保盈利能力。 基础数据 每股净资产(元)11.60资产负债率(%)66.51总股本(百万股)22,242.77流通股本(百万股)6,899.29 相关研究 《中国财险(02328.HK:)：2024年年报点评：投资收益提升带动净利润增长，分红回报表现稳定》2025-03-28 ◼投资端，我们预计权益投资表现较好。2025Q1沪深300、上证综指分别累计-1.2%、-0.5%，虽略弱于2024年同期的+3.1%、+2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的-3.0%，预计也利好公司相关投资回报。 《中国财险(02328.HK:)：2024年投资者开放日交流与思考：新能源车险转型升级的烦恼，需用发展的思维来解决》2024-11-11 ◼盈利预测与投资评级：我们看好公司作为财险行业龙头的长期盈利优势，维持此前盈利预测不变，预计2025-2027年公司归母净利润为352/379/419亿元，当前市值对应2025EPB0.9x。维持“买入”评级。 ◼风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn