3月中国出口同比增12.4%，显著强于预期和前值，主因低基数和春节错位，也应和外需韧性、“转出口”有关，再结合一季度出口同比5.8%、属于偏强水平，指向开年以来我国出口韧性仍然较强，加征关税的冲击也尚未体现。一季度进口同比-7%，延续为负，大宗降价、关税反制、内需偏弱是主要拖累。
核心支撑有三：1）春节错位和低基数，今年春节偏早，3月已完全复工，出口活动恢复正常，而去年春节偏晚，延迟复工影响3月出口，带来低基数；2）外需韧性，2025Q1全球制造业PMI平均值为50.3%，仍在荣枯线上、且高于2024下半年的49.5%；3）我国对东盟、欧盟、印度、中东等的合作空间进一步拓展，“转出口”可能也有增加。
Q1“抢出口”可能影响有限。核心逻辑在于：1）Q1我国对美出口同比增4.5%，低于整体出口增速5.8%；并且，2024年我国对美出口占我国总出口的比例为14.7%，2025Q1则降至13.5%；2）结构上看，Q1我国对欧盟、印度出口占比提升最多，可能与其经济景气度提升有关，其次对拉美、东盟出口占比也有提升，可能与美国加征关税后的“转出口”增加有关。
一季度进口整体偏弱，3月降幅有所收窄。归因看，除国内需求仍然偏弱外，Q1我国进口拖累有二：一是全球定价的大宗价格下跌；二是我国对美关税反制，影响农产品、煤炭、天然气等进口。
考虑最新豁免情况，美国对我国整体关税税率约为105.6%，预计拖累我国出口8.5-10.7个百分点，拖累我国GDP 1.2-1.5个百分点。4月2日至今，对等关税的实施细节有三点调整：1）针对中国的对等关税由34%上调至125%；2）针对欧盟、越南等部分国家的更高对等关税暂缓90天；3）扩大了商品豁免范围。
往后看，预计二季度加征关税的冲击将逐步显现，出口下行压力将明显加大。短期看，重点关注4点：1）中美谈判进展；2）美国与其他经济体的谈判进展；3）已豁免对等关税的商品可通过232条款加征特殊商品关税；4）高频跟踪关税对出口的影响，可重点关注出口高频、工业开工、产品价格三类数据。
分国别看，3月我国对各国出口增速普遍回升，仍呈现“新兴市场国家偏强、发达国家偏弱”的格局。具体看：3月我国对美国、欧盟出口分别增9.1%、10.3%，对东盟、非洲、印度、拉美和其他新兴市场出口分别增11.6%、37.0%、27.3%、23.5%、17.0%。
分商品看，3月机电产品出口仍强于整体，其中：电子、交运设备出口走弱，通用机械、灯具和其他机电产品出口回升；轻工出口偏弱。具体看：通用机械、灯具出口分别回升26.9、44.4个百分点至24.9%、22.7%，其他机电产品出口回升14.0个百分点至18.6%，拉动出口5.6个百分点；电子：集成电路、电脑、手机出口同比分别为7.9%、0.8%、7.7%，均弱于整体增速；交运设备：汽车、船舶出口同比分别回落0.9、0.3个百分点至1.7%、1.9%，弱于整体增速；劳动密集型产品出口均弱于整体。
