生猪周报：关税扰动减弱 猪价震荡为主

观点小结：生猪短期观点周度评级为震荡。

• 供应：本周样本养殖企业商品猪出栏均重小幅增加，标肥价差持续收窄。
  • 关税扰动减弱：2025年4月10日，中美互加关税，涉及猪肉、大豆等，但中国从美国进口猪肉量仅占全年消费不足1%，预计影响有限，美国出口将由西班牙、巴西等国替代。
• 需求：屠宰订单小幅下降，屠宰利润持平，鲜效率持续下降，冻品库存小幅回升但处于近4年历史同期低位。
• 利润：自繁自养养殖利润处于盈亏平衡附近，猪粮比价明显高于近4年同期平均水平。
• 价量：生猪基差窄幅波动，期货小幅贴水，近远期价差处于历史同期偏高水平且未来走低概率大；机构持仓主力合约净空持续减少。
• 策略：单边暂观望，套利建议反套为主。

价量分析：
1.1 生猪现货价格：河南生猪价格季节性波动。
1.2 生猪基差：各合约基差窄幅波动。
1.2 生猪价差：近远期价差处于历史同期偏高水平。
1.4 期货机构净持仓：主力合约机构净空减少。

供给分析：
2.1 能繁母猪存栏：数据来源农业农村部。
2.2 仔猪供应：河南新生仔猪数量（万头），数据来源WIND。
2.3 生猪出栏：样本养殖企业商品猪出栏均重小幅增加，数据来源Mysteel。
2.4 标肥价差：日度与季节性图表，数据来源Mysteel。

需求分析：
3.1 生猪屠宰：重点屠宰企业日度开工率下降，毛利润持平，数据来源Mysteel。
3.2 冻品库存：库容率处于近4年历史同期低位，数据来源Mysteel。
3.3 替代品：猪肉与鸡蛋、蔬菜价比季节性变化，数据来源农村农业部。

利润分析：
4.1 养殖利润：自繁自养与外购仔猪利润持平，数据来源国家发改委。
4.2 猪粮比价：高于近4年同期平均水平，数据来源国家发改委。

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