公司事件点评报告：盐湖提锂龙头主业承压，看好钾肥行业景气度回升

盐湖股份（000792.SZ）公司事件点评报告

核心观点

• 盐湖股份作为盐湖提锂龙头企业，拥有碳酸锂产能4万吨（在建4万吨），但受氯化钾和碳酸锂市场低迷影响，业绩承压。
• 钾肥需求庞大且刚性，随着北半球耕种季节到来，行业景气度有望回升。
• 公司研发投入扩大，但经营性净现金流承压，主要受产品价格下行和汇票使用增加影响。
• 公司完成股份过户，中国盐湖工业成为控股股东，由五矿集团直接下辖，将提升公司竞争力。

关键数据

• 2024年全年实现总营业收入151.34亿元，同比下滑29.86%；归母净利润46.63亿元，同比下滑41.07%。
• 氯化钾产量496万吨，销量467.28万吨，同比下滑16.56%；碳酸锂产量4万吨，销量4.16万吨，同比增长10.51%。
• 研发费用同比攀升44.11%，管理费用同比增长39.04%。
• 经营活动现金净额为78.19亿元，同比下降35.40%。

研究结论

• 预测公司2025-2027年归母净利润分别为58.73、64.12、68.32亿元，对应PE分别为14.9、13.7、12.8倍。
• 给予“买入”投资评级。
• 风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险等。

财务预测

• 2025-2027年营业收入分别为16.701、18.467、20.318亿元，增长率10.4%、10.6%、10.0%。
• 2025-2027年归母净利润增长率分别为25.9%、9.2%、6.5%。