公司事件点评报告：2024H1净利高增，看好涤纶长丝景气度提升

桐昆股份（601233.SH）2024年中期报告显示，公司净利大幅增长，预计2024年上半年实现归母净利润10亿元至11.5亿元，同比增长约8.5至9.9倍，扣非归母净利润8.5亿元至10亿元，同比增长约21.9至25.5倍，归属于上市公司股东扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的净利润6亿元至7.5亿元，同比增长约32至65%。单季度而言，第二季度实现归母净利润4.2亿元至5.7亿元，同比下降约29%至4%，环比下降28%至2%，归属于上市公司股东扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的净利润2.7亿元至4.2亿元，同比下降38%至3%，环比下降18%至增长28%。

分析指出，2024年上半年涤纶长丝行业下游需求边际改善，供给层面行业龙头大规模扩产周期结束，产业集中度提升，产品销量与价差增加，行业整体处于复苏状态。年初企业“轻装上阵”挺市意愿较强，一季度市场成交重心震荡上扬，二季度以来，涤纶长丝厂商执行“一口价”销售模式，保本修复利润。公司化工产品不断延伸，品种日益丰富，部分化工产品毛利有改善。

预计2024年国内熔体直纺涤纶长丝行业新增产能在86万吨/年，产能增速约1.9%。下半年，涤纶长丝供需结构有望改善，保利润成为企业共识，行业现金流逐渐修复。高温天气影响涤纶长丝产能利用率，但整体需求好转，供应减量及需求好转预期下，涤纶长丝价格及毛利有望持续提升。

截至2023年底，桐昆股份PTA年产能首破千万吨，聚合年产能达1300万吨，涤纶长丝年产能达1350万吨，长丝产品的市场占有率再创新高，全球占比18%，国内占比28%，稳居世界第一。公司市占率提升，产品及规模优势更加凸显。

桐昆股份预计2024-2026年收入分别为883、943、1021亿元，EPS分别为1.25、1.72、2.15元，当前股价对应PE分别为12.1、8.8、7.1倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括经济下行风险、产品价格大幅波动风险、项目建设不及预期风险、受环保政策开工受限风险、下游需求不及预期的风险。