2022年三季报点评：业绩承压，静待行业景气度回升

事件：10月24日，火星人发布2022年三季报。公司Q1-3实现营收16.4亿元，同比+2.72%，归母净利润2.19亿元，同比-19.94%。其中Q3实现营收6.18亿元，同比-8.57%，归母净利润0.80亿元，同比-40.03%。 行业景气度承压，Q3收入增速放缓。根据奥维云网推总数据，集成灶行业1-9月全渠道零售额规模190亿元，同比+5.3%；销量209万台，同比-1.9%。 在板块景气度低迷情况下，公司自Q2以来增速明显放缓, Q3实现营收6.18亿元，同比-8.57%。分渠道看：1）电商渠道：根据奥维云网数据，公司Q3线上渠道零售额同比增长+10%，9月线上市占率进一步提升29%，龙头地位稳固； 2）经销渠道：受高温天气、疫情管控等因素影响，预计线下客流量较去年同期有所下滑，从而导致销售表现承压；3）多元化渠道：公司积极布局工程渠道、家装渠道、KA渠道，下沉渠道等新兴渠道，预计保持较快增长，但目前占比仍较低。 费用投入加大，盈利能力承压。22Q3公司毛利率为44.98%，同比+0.62pct，主要由于年初提价以及原材料压力缓解导致。费用率方面，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+5.42/ +1.29/+1.58/-0.11pct，其中，销售费用率提升较多预计主要是部分销售费用投放较为刚性。综合影响下，Q3净利率同比-6.89pct。 短期扰动不改长期成长势能。2022年H1集成灶品类整体渗透率仅12%，随着传统厨电、家电龙头入场，对于传统烟灶替代趋势进一步凸显，行业未来仍有较高扩容空间。公司作为集成灶赛道中的龙头公司，有望凭借自身突出的产品创新能力+领先行业的多元化渠道布局进一步提升市场份额，在行业景气度回升后保持快速增长。 投资建议：预计公司2022-2024归母净利润分别为3.1/3.8/4.3亿元，增速为-17.5%/21.3%/14.7%，对应当前股价PE分别为30、25、22倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争大幅加剧，行业渗透率提升不及预期，原材料价格波动超预期 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）