策略研究报告总结
摘要（核心观点）
- 美国关税政策变数：特朗普宣布暂停对多数国家的“对等关税”90天，仅实施10%基础关税；豁免部分产品（计算机、智能手机等）的“对等关税”，但后续仍可能征收“特殊重点关税”；释放与中国谈判信号。
- 通胀与物价数据：3月CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅收窄；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%；核心CPI同比上涨0.5%。CPI下降主因包括季节性因素、出行类价格下降、国际油价下行；PPI下降主因包括油价下行、能源需求季节性下行、原材料价格下降。PPI中高技术产业和部分消费品制造业价格上涨。
- 金融数据：一季度社会融资规模增量多增2.37万亿元，人民币贷款同比多增5862亿元，政府债券净融资同比多增2.52万亿元。3月末社会融资规模存量同比增长8.4%，人民币贷款同比增长7.2%，政府债券余额同比增长19.4%。
- 市场表现：上周市场受美国加征关税事件影响调整，但随后因关税政策反复产生利好，市场跌幅收窄。国内政策支撑和国产替代方向表现较好，市场信心稳定。
市场研判
- 关税博弈向积极方向发展有利于市场：美国关税政策的反复为市场带来积极因素，市场有望保持稳定并向好发展。
- 行业及主题配置：
- 科技创新及先进制造：关注电子、数字经济等自主可控方向。
- 内需方向：关注家用电器、汽车、机械设备、电力设备；“两新两重”等。
- 红利方向：关注绩优及业绩确定性方向。
- 外需突围方向：关注新质生产力、低空经济、并购重组、市值管理、化债等。
关键数据
- CPI及PPI：3月CPI环比-0.4%，同比-0.1%；PPI环比-0.4%，同比-2.5%；核心CPI同比+0.5%。
- 社会融资规模：一季度增量多增2.37万亿元，3月末存量同比增长8.4%。
- 人民币贷款：一季度同比多增5862亿元，3月末余额同比增长7.4%。
- 行业估值：电子、传媒等行业估值较高，公用事业、食品饮料等行业估值较低。
风险提示
- 经济复苏不及预期风险
- 行业风险
- 汇率风险
- 数据风险
- 贸易保护主义风险
- 黑天鹅事件
