股指期货周度报告：经济基本面数据向好，A股投资者情绪改善
经济基本面数据向好，A股投资者情绪改善 ——股指期货周度报告 1 2024.10.14-2024.10.18 海证期货研究所 2024年10月21日 本周，A股先抑后扬，主要宽基指数周度均收涨，在科技股行情引领下，中小盘大幅跑赢市场整体，投资者风险偏好显著上行。经过前期市场普涨普跌贝塔行情后，本周A股步入题材轮动的新阶段，周度交易的热点主要聚焦于化债板块与科技板块，后续市场或将继续以主题轮动作为交易的重点方向。股指期货端，期指基差较上周显著回落，各期指日均成交量及持仓量均有所下行，显示期指端交投情绪回落。 估值角度，本周A股估值有所上行，上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.21倍、1.37倍、1.73倍、1.97倍，均位于近五年中位数及以下水平。流动性及资金面，本周国债收益率变动较小，市场流动性维持宽松。股票融资净买入额较上周回落，股票型ETF资金呈净流出，市场资金参与情绪较前期回落。互换便利操作（SFISF）已开始接受金融机构申请，首批申请额度已超2000亿元；股票回购增持再贷款首期总额度3000亿元，截至10月20日，已有23家上市公司披露相关专项贷款情况，涉及金额超百亿。市场的流动性及资金面环境向好。 宏观经济基本面，本周前三季度经济数据出炉，初步核算，前三季度实际GDP累计同比4.8%。9月，工业增加值、服务业生产指数、社零同比指标均较前值走强，固投完成额累计同比结束下滑趋势，出口增速有所放缓。显示生产及消费月度走强，投资端边际改善，出口环比转弱，整体经济数据边际向好。9月，从金融数据来看，M1同比较前值回落，资金活化程度进一步降低，居民及企业信贷需求延续下降，后续关注降准降息、存量房贷利率下调等增量政策落地后，对投资及消费端的刺激力度。 第一部分 权益市场周度回顾 01 市场主要指数周度表现 本周，A股先抑后扬，周一至周四呈震荡下跌 走势，周五在政策端带动下迎来全面反攻，主要宽基指数周度均收涨，全市场日均成交额为1.7万亿，量能较上周有所回落，但依然维持在历史高位，市场交投情绪向好，投资者信心得到明显恢复。 本周，上证指数上涨1.36%，收盘点位为 3261.56点。主要宽基指数分化明显，上证50上涨0.06%，中证1000上涨6.14%，在科技股行情引领下，中小盘大幅跑赢市场整体，投资者风险偏好显著上行。 中证全指收盘价及成交额移动均值走势 本周，细分板块层面，成长板块表现较强，周度上涨7%，消费板块表现较弱，周度下跌1%。市值方面， 小盘股明显优于大盘股，风格层面，成长股明显优于价值股。 在经过前期普涨普跌的贝塔行情后，本周市场步入题材轮动新阶段，市场交易的热点主要聚焦于化债 板块与科技板块，化债板块因财政部加大力度支持地方化解债务风险而受到关注，科技板块受益于高层强调推进中国式现代化科技，以及华为新品发布会召开预期的事件驱动等因素。 中信风格指数表现规模细分风格表现 本周，申万一级行业多数实现上涨，31个行业中有26个行业上涨，其中5个行业涨逾5%，其中计算机、电子、国防军工涨幅最大，涨跌幅分别为10.29%、9.65%、7.89%；食品饮料、石油石化、煤炭跌幅最大，涨跌幅分别为-3.18%、-2.00%、-0.91%。 申万一级行业周度表现 第二部分 股指期货周度回顾 02 期指近一年成交量期指近一年持仓量 本周，各期指合约日均成交量及日均持仓量较上一周均有所下降，期指端的交投情绪有所回落。 期指合约期末基差概况 本周，以收盘价计，各期 指合约基差较上周有所回落，其中IF合约回落幅度最大，IM合约回落幅度最小。 从历史分位数来看，各期 指合约期货加权年化基差仍位于近一年较高分位数水平。 本周，各期指合约基 差整体呈震荡回落后上升走势。 IH、IF、IC、IM近一年 加权年化基差均值分别为-1.8%，-2.0%、- 5.6%、-9.8%。期末除IM外，各期指合约加权年化基差均回落至历史1倍标准差以内水 平。 IH合约持仓量加权年化基差走势IF合约持仓量加权年化基差走势 IC合约持仓量加权年化基差走势IM合约持仓量加权年化基差走势 空头套保头寸角度，期指合约展期收益概况 本周，以期指空头套保头 寸为展期计算对象，各期指合约展期收益较上周有所上升，其中IM合约上升幅度最高。 从历史分位数来看，各期 指合约期末展期收益位于近一年80%分位数以上水平。 第三部分 周度市场展望 03 主要宽基指数PE、PB及ERP 本周主要宽基指数估值均有所上行，上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.21倍、1.37倍、1.73倍、1.97倍，均位于近五年中位数以下水平，其中证1000指数位于近五年16%分位数水平，低于其他宽基指数当前分位数。 从股权风险溢价角度来看，上证50、沪深300、中证500、中证1000期末ERR分别为6.73%、5.54%、2.00%、 0.58%，除上证50外，均位于近五年中位数以上水平。 行业层面，本周，除上游资源、必 需消费以及公共产业相关行业外，其余板块对应行业估值有所上升。 相对估值角度，PE位于近五年10% 分位数水平以内的行业有食品饮料、纺织服饰、汽车、美容护理、公用事业；PB位于近五年10%分位数水平以内的行业有建筑材料、农林牧渔、食品饮料、纺织服饰、轻工制造、美容护理。 申万一级行业PE、PB 上证50指数ERP走势沪深300指数ERP走势 从滚动一年的股权风险 溢价走势来看，上证50及沪深300指数当前ERP均位于偏离历史均值2倍标准差下轨附近水平。 从滚动一年的股权风险 溢价走势来看，中证500及中证1000指数当前ERP均位于历史中枢附近水平。 中证500指数ERP走势中证1000指数ERP走势 国债到期收益率及长短期利差走势美元指数及人民币汇率走势 国债收益率方面，本周10年期国债到期收益期末值为2.12%，较上周下行2BP；1年期国债到期收益率期末值为 1.44%，较上周上行1BP，国债长短期利差较上周下行3BP。 汇率方面，本周人民币兑美元有所贬值，期末离岸人民币汇率为7.12元，较上周变动+0.67%；美元指数较上周 上涨0.55%。 本周，融资净买入额为300亿 元，市场加杠杆情绪较上周回落。 本周，股票型ETF资金净流入 额为-353亿，期末总规模为2.85万亿，较上周增加443亿。主要宽基指数对应的ETF周度净流入额为-237亿。 融资周度净买入额及融资余额 宽基指数对应ETF周度净流入 1、2024年9月金融数据 2024年10月14日，央行公布2024年前三季度金融数据： 9月末，社会融资规模存量同比增长8%，较前值回落0.1%； 9月末，人民币贷款余额同比增长8.1%，较前值回落0.4%；人民币存款余额同比增长7.1%，较前值增加0.5%； 9月末，M1同比下降7.4%，较前值回落0.1%；M2同比增长6.8%，较前值增加0.5%；M1M2剪刀差较前值下降0.6%，显示当前资金活化程度较低。 金融数据同比增速（单位：%）M1同比、M2同比及M1-M2剪刀差（单位：%） 2、2024年9月金融数据 2024年9月：居民及企业信贷需求延续下降 社融方面，9月新增社会融资规模增量3.76万亿元，同比少增3726亿元。从分项数据来看，政府债净发行是9月社融的主要支撑项，人民币贷款则是主要拖累项； 信贷方面，9月新增人民币贷款1.59万亿元，同比少增7200亿元。从分项数据来看，居民中长期贷款和企中长期贷款是主要拖累项，显示当前居民提前还贷需求仍然较高，企业扩张融资需求较为低迷。 新增社会融资规模分项指标（单位：亿元）新增人民币贷款分项指标（单位：亿元） 3、2024年9月经济数据 主要经济数据同比增速（单位：%）GDP当季同比、工业增加值当月同比（单位：%） 本周，2024年前三季度经济数据陆续公布： 初步核算，前三季度实际GDP累计同比4.8%，对应5%的全年目标，四季度实际GDP同比需要达到5.3%左右；三季度实际GDP当季同比4.6%，较前值回落0.1%，三季度经济增长有所放缓； 9月，工业增加值、服务业生产指数、社零同比指标均较前值走强，固投完成额累计同比结束下滑趋势，出口增速有所放缓。显示生产及消费月度走强，投资端边际改善，出口表现较弱，整体经济数据边际向好。 4、2024年9月投资数据 2024年9月：投资端边际微幅改善 1-9月，全国固定资产投资（不含农户）378978亿元，同比增长3.4%，与前值持平，结束了连续五个月的增速下行趋势； 从分项来看，基建累计同比9.3%，制造业投资累计同比9.2%，分别较前值加快1.4、0.1个百分点，房地产开发投资累计同比 -10.1%，跌幅较前值收窄0.1个百分点，显示9月投资端边际改善。 投资相关同比增速（单位：%）固定投资完成额及分项累计同比（单位：%） 5、2024年9月消费数据 2024年9月：消费市场逐步回暖，整体消费态势向好 9月，社会消费品零售总额同比增长3.2%，较前值提升1.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额增长3.6%，较前值提升0.3%。显示消费整体回暖； 从限额以上零售分项来看，涉及以旧换新政策的汽车、家电、文化办公等产品的零售增长明显加快，显示促消费政策对零售数据提振幅度较大。 消费相关同比增速（单位：%）社零总额及分项当月同比（单位：%） 6、2024年9月进出口数据 2024年9月：出口环比走弱，低于市场预期 2024年10月14日，海关总署公布2024年前三季度进出口数据，1-9月，进口13.71万亿元，同比增长4.1%，出口18.62万亿元，增长6.2%，增速较前8个月分别放缓0.6和0.7个百分点； 9月，出口总值为3037亿美元，同比增长2.4%，较前值回落6.3%，环比有所走弱且低于市场预期，主要因素为：1）、台风天气影响；2）、去年同期基数较高；3）、海外经济增速放缓。 进出口当月同比增速（单位：%）制造业PMI：新出口订单 2024年10月17日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，会议介绍了促进房地产市场平稳健康发展有关情况，会议主要内容包括：1）、提出了“四个取消、四个降低、两个增加”的政策措施；2）、强调了将所有符合条件的房地产项目都应纳入“白名单”，并做到“应进尽进、应贷尽贷”；3）、计划新增100万套城中村和城市危旧房改造项目，主要通过货币化安置方式进行；4）、支持地方用好专项债收购存量商品房用作保障性住房；5）、盘活存量闲置土地； 2024年10月18日，金融街论坛年会正式开幕，会议讨论要点包括：1）、央行方面，已推动降准降息、四项房地产金融政策、两项支持资本市场稳定发展政策工具落地，较好提振市场信心。互换便利操作（SFISF）已开始接受金融机构申请，首批申请额度已超2000亿元；股票回购增持再贷款首期总额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。2）、金融监督管理总局方面，将引导金融机构持续加大金融供给、不断优化资源配置，加快畅通资金循环，全力支持经济回升向好。要打好保交房攻坚战，助推房地产市场止跌回稳，加快城市房地产融资协调机制扩围增效等。3）、证监会方面，强调将进一步打牢投融资协调发展基础，进一步支持新质生产力发展壮大，进一步全面深化资本市场改革，进一步塑造良好市场生态。 分析师介绍 唐翠婷（交易咨询号：Z0021179）：海证期货研究所金融期货研究员，西南财经大学经济学与管理学双学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和
