策略周报：金融数据向好提振A股信心

证券研究报告|2022年10月16日 策略周报 金融数据向好提振A股信心 核心观点策略研究·策略周报 策略观点： 9月社融在总量和结构上均明显改善，主要拉动项为新增人民币贷款，委托贷款和信托贷款对社融同比多增也起到一定的支撑作用，政府债券为最大的拖累项，但从环比来看有所增长。一揽子稳增长政策落地，企业部门中长期信贷需求明显回暖，但居民部门修复仍略显乏力。历史经验显示，企业中长期贷款增速上行阶段股市上涨概率较高，大盘股相较于中小盘股表现占优。行业配置方面，关注三条主线：（一）医药板块，关注创新药械、自主可控及疫后复苏三大主线，医药行业的基本面、政策面和情绪面有望迎来触底反弹；（二）分布式光伏产业，欧盟拟推出的5650亿欧元能源计划包括大规模分布式光伏应用，欧洲分布式光伏需求景气度有望持续；（三）信创产业，国家提出“2+8”安全可控体系背景下，IT基础设施、基础软件、应用软件等市场国产化进程有望提速。 行情概况： 全球市场重要指数涨跌互现。海外重点指数方面，德国DAX、道指、CAC40涨幅靠前，多数海外指数均有所回调。A股指数普遍上涨，上证指数、万得全A、沪深300分别上证1.57%、2.77%、0.99%。一级行业涨多跌少，医药生物、电力设备、农林牧渔、计算机、机械设备涨幅靠前，且均超过5%，仅6个行业下跌，食品饮料、煤炭、银行下跌幅度较大。 近5个交易日，宽基指数估值小幅上涨，多数行业估值上升。截至10月14日，万得全A、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指的PE（TTM）分别为16.60倍、11.26倍、21.31倍、28.47倍、40.49倍、46.37倍。多数行业估值小幅上升，军工、社服估值上升相对明显。 热门产业赛道估值方面，各产业估值涨多跌少，新能源&新消费估值抬升幅度较大。细分产业视角下，涨幅前5的赛道为储能、宠物、医美、充电桩、电子烟；仅工业机器人、工业母机、集成电路赛道出现下跌。 市场情绪跟踪：从行业换手率与成交结构的变化情况看，近五个交易日中，交易热度上升最多的行业为计算机、医药生物、农林牧渔，交易热度下降较明显的行业为社服、交运、有色、房地产、商贸零售。 资金跟踪：近期两融规模略有下降，融资净买入领先的行业为电力设备、食品饮料、煤炭，融券净卖出额领先的行业为电子、电力设备、医药生物。从成交额占比看，近五个交易日两融占成交额比均在10%以下。北上资金小幅流出62.5亿，单日最大净流入达74.7亿，医药、有色、传媒、计算机、通 信净流入规模领先，医药生物净流入超15亿。 风险提示：全球地缘冲突的不确定性，年内海外通胀回落程度以及美联储在年底加息幅度偏离市场预期 证券分析师：王开联系人：陈凯畅 021-60933132021-60375429 wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cn S0980521030001 联系人：占易021-60375433 zhanyi@guosen.com.cn 基础数据 中小板/月涨跌幅(%) 7511.98/-6.80 创业板/月涨跌幅(%) 2434.22/-2.78 AH股价差指数 152.18 A股总/流通市值(万亿元) 72.07/62.59 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《策略周报-A股创新型企业能赚取超额回报吗？》——2022-09-25 《策略周报-强势美元环境下A股怎么看？》——2022-09-18 《策略周报-社融总量和结构好转对A股的积极信号》——2022-09-12 《策略周报-中小市值板块精选优质成长》——2022-08-28 《策略周报-中小市值有哪些行业值得配置？》——2022-08-21 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 金融数据向好提振A股信心5 行情跟踪8 全球主要股指涨跌幅情况8 全球行业涨跌幅情况9 国内行业涨跌幅情况10 主题涨跌幅情况14 估值情况跟踪15 宽基指数估值15 行业估值16 热门产业赛道估值16 市场情绪跟踪17 行业换手率与成交结构17 行业相对涨跌幅与相对换手率19 资金流跟踪22 融资融券资金情况22 北上资金情况23 盈利预测边际变化26 风险提示27 免责声明28 图表目录 图1：9月社融总量、结构均改善5 图2：新增人民币贷款期限结构5 图3：新增人民币贷款主体结构5 图4：企业中长期贷款与上证综指6 图5：企业中长期贷款增速上行时期各股指表现6 图6：预计四季度信用脉冲继续上行6 图7：全球主要股指区间涨跌幅8 图8：近五个交易日全球主要股指涨跌幅排名8 图9：近一月全球主要股指涨跌幅排名8 图10：风格指数区间涨跌幅9 图11：全球大类行业涨跌幅情况9 图12：全球二级行业涨跌幅情况10 图13：近五个交易日申万一级行业涨跌幅排名10 图14：近一月申万一级行业涨跌幅排名10 图15：申万一级行业区间涨跌幅情况11 图16：上游资源板块涨跌幅情况11 图17：中游制造板块涨跌幅情况12 图18：下游可选消费板块涨跌幅情况12 图19：下游必选消费板块涨跌幅情况13 图20：TMT板块涨跌幅情况13 图21：大金融板块涨跌幅情况14 图22：环保公用&综合板块涨跌幅情况14 图23：主题涨跌幅情况14 图24：全部A股市盈率15 图25：沪深300指数市盈率15 图26：中证500指数市盈率15 图27：中证1000指数市盈率15 图28：科创50指数市盈率16 图29：创业板指数市盈率16 图30：申万一级行业估值情况16 图31：热门产业赛道估值情况17 图32：申万一级行业换手率变化与成交占比变化17 图33：申万一级行业近五个交易日平均换手率与近20日平均换手率18 图34：申万一级行业近五个交易日平均成交额占比与近20日成交额占比变化18 图35：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（上游行业）19 图36：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（中游制造）19 图37：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（下游可选消费）20 图38：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（下游必选消费）20 图39：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（TMT）21 图40：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（大金融）21 图41：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（公用环保）21 图42：融资净买入额与融资余额22 图43：各行业两融占成交额之比(%)22 图44：融资资金周度净买入22 图45：融券资金周度净卖出22 图46：北上资金流入净额23 图47：北上资金区间流入23 图48：北上资金行业净买入（年初至今）24 图49：北上资金行业净买入（近五个交易日）24 图50：北上资金2022年1-10月每月行业净买入（单位：亿元)24 图51：北上资金区间行业净买入对比25 图52：行业盈利预测边际变化26 金融数据向好提振A股信心 9月社融总量、结构显著改善对A股市场提供了积极信号。9月社会融资规模新增3.53万亿元，较8月的2.43万亿元多增1.10万亿元，较去年同期的2.90万亿元多增0.63万亿元。9月社融总量和结构上均明显改善，主要拉动项为新增人民币贷款，委托贷款和信托贷款对社融同比多增也起到一定的支撑作用，政府债券为最大的拖累项，但从环比来看有所增长。具体来看各分项，人民币贷款增加 2.57万亿元，同比多增7964亿元；外币贷款折合人民币减少713亿元，同比多减694亿元；委托贷款增加1507亿元，同比多增1529亿元；信托贷款减少192亿元，同比少减1906亿元；未贴现的银行承兑汇票增加134亿元，同比多增120亿元；企业债券净融资876亿元，同比少增261亿元；政府债券净融资5525亿元，同比少增2541亿元；非金融企业境内股票融资1021亿元，同比多增249亿元。 图1：9月社融总量、结构均改善 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 企业部门中长期信贷需求明显回暖，居民部门修复略显乏力。从期限结构来看，中长期贷款占主导地位，占比近七成；从贷款主体来看，企业和居民部门均有增长，但居民部门偏弱，企业部门恢复情况更为明显。企业中长期贷款需求的好转主要得益于8月24日国常会一揽子稳增长政策落地对基建、制造业等行业起到了 支撑效果，两批3000亿元的政策性开发性金融工具的投放撬动了银行贷款，2000亿元设备更新改造专项再贷款对短期贷款亦有拉动。居民部门中长期贷款和短期贷款均同比少增，一方面，居民部门信心仍待恢复，房地产市场需求依然偏冷，另一方面，受局部疫情反复影响居民消费意愿减弱、储蓄意愿增强，不过居民部门中长期贷款同比少增有所收敛，“保交楼”相关政策的加速落地将有助于提振对房地产市场的信心。 图2：新增人民币贷款期限结构图3：新增人民币贷款主体结构 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 企业中长期贷款增速与股票市场走势呈正相关性。历史统计显示，从2008年1月至今，企业中长期贷款增速上行后次月上证综指上涨的概率为64.7%，企业中长期贷款增速连续两个月上行后一个月的上证综指上涨的概率为70.7%，企业中长期贷款上行时期，大盘股相较于中小盘股表现占优，中证1000、中证500指数、沪深300指数、上证50指数月平均回报率分别为1.61%、1.92%、2.44%、2.17%。当前企业中长期贷款增速呈现上行势头，提示短期内股票市场向好。 图4：企业中长期贷款与上证综指图5：企业中长期贷款增速上行时期各股指表现 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 根据广义流动性口径货币条件指数的提示，信用脉冲震荡回升，预计四季度信用脉冲将继续上行。向后看，由于去年同期政府债券基数较高，四季度政府债券可能对社融修复形成拖累，但随着经济复苏和政策加快落地，基建、制造业等领域的信贷需求升温有望对四季度社融增速形成助力。综上，总量看近期社融增速明显提升，结构上以中长期、实体融资为主，对于股市而言短期内有一定的支撑。 图6：预计四季度信用脉冲继续上行 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。 行业配置方面，关注三条主线：（一）医药板块，关注创新药械、自主可控及疫后复苏三大主线，预计三季度疫情影响下部分子板块和个股延续高速增长，贴息 政策推动设备更新需求、利好国产设备龙头，医药行业的基本面、政策面和情绪面有望迎来触底反弹；（二）分布式光伏产业，欧盟拟推出5650亿欧元能源计划，计划内容包括大规模分布式光伏应用，欧洲分布式光伏需求景气度有望持续； （三）信创产业，国家提出“2+8”安全可控体系背景下，IT基础设施（芯片、服务器、存储等）、基础软件（数据库、操作系统、中间件等）、应用软件（OA、办公软件、政务应用等）多方面国产化进程有望提速。 行情跟踪 全球主要股指涨跌幅情况 近五个交易日（10月10日-10月14日），全球市场重要指数涨跌互现。海外指数中，涨幅前三的指数为德国DAX（1.34%）、道琼斯工业指数（1.15%）、法国CAC40（1.11%），其余海外指数均有所回调。A股指数普遍有所上涨，上证指数上涨1.57%，万得全A上涨2.77%，沪深300上涨0.99%，中证100上涨1.23%，中证1000上涨4.60%，创业板指上涨6.35%，科创50上涨1.66%。 图7：全球主要股指区间涨跌幅 指数 本周 近一月 涨跌幅（%）近三月 近六月 近一年 上证指数万得全A沪深300中证100中证1000创业板指科创50 1.57 -5.88 -6.46 -3.60 -13.75 2.77 -6.54 -7.70 -1.78 -15.02 0.991.23 -6.53-6